科技行业月报：关税影响低于预期，部分科技股处于高位

MSCI全球指数和沪深300已连续三个月增长，但涨幅有所收窄；科技股也连续三个月跑赢大盘。恒生科技指数扭转前三个月跑输大盘的态势，本月录得4.0%的涨幅，跑赢恒生指数（+3.2%）。

台积电6月营收同比增26%，环比增长23%。7月同比26%的营收增长显示先进制程需求旺盛。看好公司下半年2纳米以及明年16A的技术优势，及其带来的AI相关收入的快速增长；同时，公司毛利率在旺盛的需求下也将继续表现出较强韧性。

预计存储价格2H25继续保持上涨趋势。DDR5（16GB）现货平均价自7月起趋向平稳，而DDR4（8GB）合约平均价和NAND Flash（128GB）合约平均价延续增长趋势。预计存储价格将在2H25继续保持坚挺。

半导体设备进口额6月增长迅速，国产半导体制造投入依然保持在较高水平。6月进口额为38.0亿美元，同比增长19%；上半年累计进口额为193.8亿美元，同比持平。考虑到国产设备市场份额上升，预测2025年我国半导体设备销售额或达500亿美元，同比增长1%，高于市场一致预期。

美半导体关税政策落地，影响或小于市场预期：特朗普宣布对含半导体的进口产品征收100%的关税，但在美国本土建厂或有建厂计划的企业或可获关税豁免。台积电在美投资1,650亿美元建厂或符合豁免条件，关税对于台积电主要半导体设计公司客户的影响基本可控。出口限制方面，特朗普确认英伟达和AMD需向美政府缴纳特定芯片对华收入的15%，以换取对华出口许可。考虑到英伟达之前对于中国市场的敞口，为获得中国市场出口资格所造成的影响或占其总收入的2%左右。

投资建议：关税政策反复或将促使国产替代的进一步加速，而全球半导体产业链或部分出现重复建设，利好上游设备供应商。出口限制放松或不会改变我国自主替代包括计算、通信、存储在内的人工智能集成电路生态的进程。市场或已经对今年人工智能基础设施建设的投入强度有充分预期，而一段时间内市场或对2026年的人工智能投入力度缺乏可验证的参考，考虑到现在部分股票的估值水平，建议适当分散投资。继续看好国产半导体设备和设计的替代进程。