公司中报点评：海外高价值市场销售扩大，公司二季度业绩转正

核心观点与关键数据

爱旭股份2025年中报显示业绩显著改善，二季度净利润转正。公司作为国内领先的光伏发电核心产品供应商，主要产品包括太阳能电池、ABC光伏组件和场景化应用方案。

• 业绩改善：2025年上半年，公司归母净利润亏损幅度大幅收窄，第一季度和第二季度分别为-3.00亿和0.63亿元。二季度销售毛利率7.4%，销售净利润1.16%，环比分别提升6.87和8.73个百分点。
• 主要驱动因素：ABC组件产品市场认可度高，产销两旺，海外市场销售扩大，产品溢价提升毛利率；同时，公司提高运营效率，销售费用率、管理费用率、研发和财务费用率同比均明显下降。
• ABC组件放量：2025年上半年，公司ABC组件出货量8.57GW，同比增长超过四倍。国内市场打开集中式电站市场，中标大唐集团、中国石油天然气集团有限公司等央国企项目；海外市场持续开拓欧洲等高价值分布式市场，较传统TOPCon组件销售溢价可达10%-50%。
• 技术领先：公司拥有完整自主知识产权的N型ABC技术，截至2025年中期，取得ABC专利授权37项，其中授权发明专利104项。满屏ABC组件在同等面积下功率领先传统TOPCon组件6%。

行业分析

光伏行业“反内卷”将促使落后产能出清，行业供给过剩局面有望逐步改善。2025年7月中央政治局会议提出治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，行业竞争格局和产业链生态将优化。

投资建议

预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为2.58亿元、6.13亿元和15.30亿元，对应EPS分别为0.14元、0.34元、0.84元，PE分别为101.88、42.88和17.18倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

全球光伏新增装机需求放缓、光伏行业产能过剩导致产品价格低迷、BC电池推广进度不及预期、国际贸易政策变化、资金压力增加等风险。