韩国能从日本学到什么？

编号2025-14韩国银行 BOK问题笔记 韩国能从日本学到什么？ 2025年6月5日 张泰润金南ju 经济学家，通货膨胀预测与分析团队，负责人，宏观经济结构研究团队， 研究部门(原为亚太经济团队)电话02-759-4220 taeyunjang@bok.or.kr 研究部（前身为亚太经济体团队）电话02-759-5280kimnamju@bok.or.kr 孙允淑 经济学人，大邱庆北分行（前亚太经济团队）电话：053-429-0252ysson1230@bok.or.kr 在过去的半个世纪里，韩国经济取得了显著成功，被广泛视为世界推崇的典范。然而，如今它正处于一个关键转折点，内部和外部的动荡罕见地交织在一起，这可能一生只会发生一次。从外部来看，长期以来为韩国经济增长提供动力的全球贸易体系如今正变成阻力。主要经济体之间在先进技术上的战略竞争正在重塑格局，而出于地缘经济安全关切的政策正gainingmomentum。例如，美国正越来越多地强化以国内为中心的经济秩序，并经常与中国对抗，而中国则致力于提高生产和内需的自给自足程度，并由先进技术和通用技术支撑。 内部，韩国曾经充满活力的增长引擎正迅速失去势头，因为长期的结构性失衡开始显现。这个国家进入了一个人口下降的демографическийпереход，转变始于2021年从“人口红利”转变为 联合国数据 “人口负担”已显著降低了人口对潜在增长的贡献，从2000年代的0.7%p–0.9%p降至2021年以来的0.2 %p–0.3%p.同时，资本流动的持续浓度 BOK问题说明，2024年12月 流入房地产领域，在家庭债务不断增长的大推动下，已经限制了资源向高生产力部门的配置。结果，韩国经济生产率增长的步伐明显放缓。 那么，韩国经济如何应对日益严峻的内部和外部挑战呢？本文认为，一个有意义的起点在于借鉴日本的经验，日本曾经历过类似的快速增长和结构转型轨迹的经济。鉴于韩国目前提升的国际地位，人们正特别关注曾经被视为经济发展标杆的日本，在其资产泡沫破灭后经历了长期停滞。通过考察日本在快速变化的国内外环境中做出的政策决策所带来的结果，韩国可以从日本的成败中汲取实际经验教训，为自身的前进道路提供参考。 在日本的资产泡沫繁荣与破灭期间，日本面临了在三个维度上结构性变化的汇合，这些变化导致增长缓慢和低通胀的持续时间延长：(i)由资产市场过度引发的债务快速积累，(ii)人口老龄化加速，以及(iii)全球水平化生产体系的兴起。尽管日本社会内部很早就出现了关于这些结构性变化风险的早期预警 ，但具有意义的改革努力在一定程度上受到了过去成功的遗产和政治阻力的影响。虽然结构性改革被广泛视为唯一可持续的路径，但日本继续主要依赖反周期措施，这些措施逐渐侵蚀了财政空间，并随着时间的推移限制了货币政策的效力。只有经历数十年的停滞，日本才开始看到切实的进步，通过让妇女、老年人和国外工人更多地参与来确保劳动力，通过推进数字化转型，以及通过振兴半导体等关键产业。 韩国目前的情况与日本过去的情况并无根本不同。由房地产相关借贷驱动的家庭债务已累积至引发担忧的水平。截至2023年，私营部门杠杆率stoodat207.4%ofGDP,接近日本1994年的峰值214.2 % IMF数据 在其资产泡沫时期。与此同时，韩国的人口老龄化速度甚至比日本经历的速度还要快。自21世纪初以来，韩国积极参与全球生产网络，通过出口扩张实现增长，特别是对中国的出口以及信息技术领域。然而，随着全球贸易秩序日益碎片化以及中国对需求增长的贡献减弱，这一增长战略的基础现在正受到压力。如果对这些结构性变化没有采取积极应对措施，韩国可能会因为人口老龄化以及家庭债务负担加剧而导致的货币政策约束增强，而使其财政稳健性恶化。 韩国应从日本的经验中学习什么？其政策应对应朝着什么方向发展？本文确定了五个关键要点，为塑造韩国未来的政策议程提供指导。 ❶管理房地产领域的债务积累需要主动和分阶段的化解风险。此外，一旦债务困境实际发生，迅速果断的重组至关重要。在日本资产泡沫周围的年份里，大量资本被注入房地产市场，但由于宏观审慎监管薄弱，危机发生前风险管理可能不足，危机发生后也同样如此。因此，不良贷款的积累最终引发了一场更广泛的银行危机。在韩国，尽管经历了全球金融危机，但与房地产资本集中相关的结构性失衡依然存在，且没有进行有意义的改革。 在此条件下，韩国应通过以下方式更严格地管理其债务比率：(i)实施有针对性且经过校准的宏观审慎法规，(ii)加强与货币当局的协调，(iii)在家庭债务上保持自律立场，以及(iv)在需要时执行迅速果断的债务重组。一个积极的迹象是，尽管仍然很高，韩国私营部门的杠杆率，长期呈上升趋势，从2023年季度平均GDP的208.3%下降到2024年的202.4%，反映了政策制定者之间协调的改善。 资金流动统计 ❷低生育率和快速老龄化人口是日本长期停滞的主要驱动因素之一解决人口问题的延迟时间越长 ，经济成本就越大，持续时间也越长。日本的工作年龄人口始于1996年开始下降。然而，由于传统规范，例如对固定就业的强烈偏好以及育儿负担不成比例地由女性承担，未充分利用的劳动力群体的整合仍然有限。直到日本在2010年代经历了长期低迷和劳动力短缺后，才开始积极吸纳女性、老年人和外国工人。韩国目前正经历类似的转变。该国工作年龄人口在2017年达到顶峰，总人口在2020年. 联合国数据 劳动投入对潜在增长的贡献已经减弱，人口动态已不能再依靠来支持就业增长。 ■为有效应对，韩国应借鉴政策先例，扩大其劳动力队伍的数量和质量。这包括鼓励未充分利用群体的参与，例如职业中断的女性、有技能的退休人员以及有工作经验的休养青年，同时加大对创新型教育和劳动力发展的投资。同时，韩国应采用更系统、更可持续的框架来吸纳外国劳动力 ，并继续其长期提高生育率的努力。 ❸朝鲜和日本都通过出口导向、制造业引领的发展战略取得了显著增长。然而，过去的成功遗产在国内外条件变化时可能会成为改革的阻碍。日本通过垂直整合的高效生产结构，向美国和欧洲等发达经济体出口高质量产品而繁荣。然而，它在20世纪90年代对全球横向生产网络兴起（尤其是以中国为中心的）的应对有所迟缓，这削弱了其在全球制造业中的竞争地位。如今，韩国必须根据全球贸易环境的持续变化以及中国日益增强的自给自足能力，对其过去的增长战略进行批判性重新评估。 为保持竞争力，韩国必须专注于培育高科技产业。在半导体和人工智能等战略技术全球竞争日益激烈的时期，政府应优先考虑人才引进，不仅要吸引全球专业人才，还要通过建立激励机制来 留住国内人才和缓解人才流失。同时，韩国应将高附加值服务作为经济增长的新引擎来推动。即使在最近的贸易中断之前，服务在全球贸易中的份额也一直在稳步上升，从2011年的19.4%上升到2023年的24.1%，而制造业的“服务化”进程仍在加速。在这种情况下，政府应通过大胆且有针对性的监管改革，积极支持出口导向型服务，包括IT、医疗保健和文化内容。 ❹与年龄相关的刚性公共支出急剧增长，尤其是在养老金和医疗保健方面，已成为财政压力的主要来源。如果不采取早期和主动的措施来控制这一趋势，政府反周期的财政支持能力可能会减弱，主权信用评级可能会面临压力。代际紧张加剧也可能成为一种非预期的后果。在日本，自20世纪90年代以来公共债务的大部分增加是由不断攀升的养老金和医疗保健成本驱动的，而韩国自2010年代以来已经开始出现类似情况。 韩国不得忽视确保其公共财政长期可持续性的努力。例如，它应该制度化通过预算盈余重建财政缓冲的做法，以弥补赤字融资刺激时期。 ❺货币政策，无论是常规的还是非传统的，主要是一种逆周期工具，而不是结构性转型的工具。提升潜在增长率需要结构性改革，而货币政策应通过稳定经济周期来发挥辅助作用。在日本，由于长期低增长和通货膨胀，传统的货币政策工具已达到其极限，当局不可避免地依赖于非常规措施，包括量化宽松、资产购买、负利率和收益率曲线控制，而不是加强结构性改革。在其2024年12月的评估中，日本银行指出，尽管这些政策带来了一些短期好处，但它们对恢复潜在增长的影响有限 ，并引发了非预期的后果，包括市场扭曲。韩国在制定其未来的货币政策战略时，应考虑这些教训 。 反事实模拟表明，如果日本有效应对了其人口转变并避免了从2010年开始的人口下降，那么其在2010-2024年的平均年GDP增长率可能会高0.6个百分点。在韩国的情况下，预计潜在增长率到2040年代后期可能会降至0.6%。.但是，如果进行结构改革 BOK问题说明第2024-33号，2024年12月 已成功实施，其中大部分降幅可以通过全要素生产率的提高、生育率的逐步增加以及劳动力质量的提高来抵消。 韩国经济处于十字路口。正如约翰·诺伯格在《巅峰人类》中所论，国家的兴衰并非命运的结果，而是选择的结果。尽管韩国似乎在重蹈日本的某些覆辙，但其未来也不必悲观看待。韩国很少受益于有利的外部或内部条件，但它展现出了非凡的韧性，在几十年内将自己从世界最贫穷的国家之一转变为先进经济体。这种韧性依然存在。韩国仍然是制造流程创新的前沿，并在文化内容等服务业稳步构建全球影响力。通过吸取日本经验的教训，并推行大胆的结构性改革，以革新其老龄化的经济结构，韩国可以通过创造性破坏的过程重振其增长势头。 ▪免责声明：此处所表达的观点为作者观点，并且不一定反映银行的官方观点 韩国。当报告或引用本文时，请注明作者姓名应该始终明确说明。 ▪我们向教授恩哲表示感谢首尔国际研究生院的金 國立大學，致澤田桑宗教授 大学，致庆熙网络大学Oh太贤教授大学，致立命馆大学的姜国菊教授延世大学对外国语大学教授李昌珉 致KIEP的金奎磐博士和KOTRA的金恩智博士他们在关于日本采访时富有见地的观点 经济，为本文提供了宝贵的输入。 我们也感谢研究总干事李智호。韩国银行的部门，以及金敏植总监 宏观经济预测部门，对于他们宝贵的为这篇论文的评论和支持。 Ⅰ.动机 1.2025年韩国人的平均年龄为45.5岁，根据人口预测，中位年龄预计为46.7岁。与韩国社会类似的是，韩国的 正如经济已度过其高速增长阶段，进入了“中年”阶段。 中年人，身体素质已不再处于巅峰状态，往往被迫卷入无休止的竞争；尽管韩国经济取得了显著的增长，但现在却面临着国内外形势快速变化下的关键十字路口。曾长期为增长提供动力的国际贸易环境，现已转为逆风，而曾经驱动强劲扩张的内部引擎正逐渐衰弱。正如一位中断训练许久的中年跑者重返赛场，韩国经济如今正处于一个关键节点，被迫应对内外挑战并选择新的前行道路。 2.从外部来看，全球生产网络和自由贸易的基础正在恶化。取而代之的是，在尖端技术战略竞争和不断加剧的地缘经济安全（以国家利益为导向的政策）推动下，保护主义正在升温。 美国，为加强担忧已成为主导范式。 以自身利益为中心的经济秩序，不仅对中国而且对其传统盟友也施加着压力。与此同时，中国正致力于实现技术自给自足，并基于先进技术和通用技术恢复国内需求。在这个转变的格局中，韩国的增长战略——历史上一直依赖特定领域的技术优势和中间品出口——正变得效力递减。 3.内部，长期的结构性问题正在暴露并削弱韩国的增长韩国正经历生育率的快速下降和较高的人口比率潜力。 老龄化——超过大多数发达经济体。自2018年以来，根据联合国统计数据，韩国进入“人口负担”时代，劳动年龄人口呈下降趋势，逆转了早期的“人口红利”。截至2021年，韩国已转型为人口萎缩的社会。因此，人口对潜在增长的贡献，在2000年代为0.7至0.9个百分点，自2021年以来已下降至0.2至0.3个百分点（韩国银行出版物编号2024-33）。人口——国家活力的支柱——现在正成为经济增长的拖累。同时，房地产市场的过度资本集中以及由此产生的家庭债务积累，继续限制资源向高生产率部门的配置，对金融稳定构成潜在风险。 面对全球经济和国内经济环境的深刻变化，韩国如何才能找到