半年报点评：拓展光学场景，打造一体化实力

丘钛科技2025年上半年的净利润同比增长168%，达到约3.08亿人民币，收入同比增长15.1%，达到88.3亿人民币，毛利率提升至7.4%。手机摄像头模组出货量同比下降14.8%，但高端化趋势明显，3200万像素以上摄像头模组占比达53.4%，潜望模组出货量同比增长5.9倍，达到1060万颗。IoT光学模组快速拓展，新增一名收入占比超过10%的头部IoT客户，XR和机器人领域的光引擎、激光雷达等产品也在顺利推进。丘钛科技积极打造上下游一体化竞争力，通过布局新钜科技、poLight、TDK微型驱动器等上游资产，加强镜头和马达实力，并与核心客户建立全面合作。公司上调了非手机摄像头模组和指纹模组的指引，预计2025年手机摄像头模组高端化持续推进，车载和IoT摄像头模组出货量同比增长不低于60%，指纹模组出货量同比增长不低于30%。国盛证券给予丘钛科技“买入”评级，上调目标价至20港元，预计2025-2027年收入分别为200亿、220亿、243亿元，归母净利润分别为7.74亿、10.74亿、13.46亿元。主要风险包括手机需求不及预期、行业升规升配不及预期、新兴业务布局前期投入较大、行业产能过剩或竞争激烈等。