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业绩超预期，出海+创新产品驱动快速增长

2025-08-12 谢木青中泰证券 M.凯

公司2025年上半年业绩超预期，主要得益于海外市场加速开拓、汇兑收益及CME并表。分季度看，单二季度收入同比增长21.36%，归母净利润同比增长21.22%。盈利能力方面，销售费用率下降1.17pp至21.56%，毛利率下滑3.04pp至64.89%，净利率保持稳健在24.26%。海外业务表现亮眼，收入同比增长45%，占比达58%，欧洲地区增速最快（同比增长89%）。国内业务受集采影响下滑7%，但团队已稳住基本盘，预计集采影响将逐渐出清。产品创新持续推进，可视化业务第二增长曲线基本确立，三臂夹等创新产品已获市场准入。预计2025-2027年营业收入分别为33.13、39.39、47.62亿元，同比增长20.2%、18.9%、20.9%；归母净利润分别为6.41、7.80、9.68亿元，同比增长15.9%、21.7%、24.1%。维持“买入”评级。

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