核心观点
本周钢材盘面震荡运行，反内卷预期交易降温，盘面向上驱动减弱。尽管有煤矿超产减产持续推进，“276工作日”消息发酵，但完全由预期拉起来的向上驱动似乎已经结束，本周盘面并未创下新高。
供需分析
- 供给端：长流程钢厂略减产，短流程钢厂继续增产。铁水产量或高位震荡，电炉利润环比下滑，预计后续增产动力不强。但周末传出唐山阅兵期间限产措施，所有独立轧钢企业必须停产，限产预期持续。
- 需求端：五大材表需呈现季节性下滑，季节性上好于去年同期。钢厂新接单表现不及前期，出口新接单上周表现较差。中游环节以及前期空单回补承接需求，钢厂在手订单良好，但出口走弱尚未传导至现实。
库存分析
- 库存：本周五大材库存呈现增加，其中主要表现为社库增加比较明显；五大材外库存近期呈现明显累积，H型钢、钢坯、带钢、优特钢、彩涂、镀锌等都呈现库存增加。五大材库存以及总库存在超季节性表现上，均表现为去库幅度放缓。
估值与套利分析
- 基差：本周螺纹基差下滑，热卷基差小幅上升，当前基差水平仍处于近几年相对高位水平。
- 月差：本周月差继续在螺纹10仓单压力大的条件下走反套，预计在钢厂现货利润仍然较好的状态下，月差难以像去年一样打出深度负值，建议空头在-70--80之间进行移仓换月较为合理。热卷月差仍建议的是正套。
- 区域差：广东与杭州以及北京价差目前处于季节性相对低位，热卷表现基本比较平衡，各地热卷现货反应比较紧张。
- 品种价差：本周10卷螺差依旧在扩张，01，05卷螺差略有收缩，近期扩张的卷螺差在绝对估值上来看偏高，偏离卷螺成本线，故很多人想做缩卷螺差，但由于10上螺纹有仓单，热卷上没有，并且若是北方限产的话，仍利好热卷，感觉卷螺差收缩的驱动不是很强。
成本与利润分析
- 成本利润：本周长短流程钢厂利润均呈现下滑，目前长流程钢厂利润还有100多，短流程钢厂利润目前在谷电上下。本周盘面利润亦出现收缩，在限产背景下，市场上推荐多材空矿，做多利润的声音多起来了，空配由原来的焦变成了铁矿，理论上若是后续限产落地，该头寸具有可行性。
研究结论
短期需求未证伪、煤钢限产预期持续且煤炭产量确未回升，盘面下方支撑较强；但纯预期驱动的行情高点或已显现，叠加需求窗口尚未打开（海外价格仍倒挂国内约10美金），上方亦存压力。预计短期呈震荡格局，区间参考富宝华东长流程成本至平电成本，后续重点关注旺季需求承接力及煤钢供给扰动落地情况。
