南华期货钢材（螺纹钢、热卷）周报：乐观情绪降温

周度盘面回顾：本周市场情绪由政治局会议后的乐观预期转为降温，叠加特朗普关于关税的言论和非农数据大幅下修，引发对美国衰退的担忧，导致钢材期货盘面下跌。产业面上，铁水产量下滑，但废钢日耗上升，电炉厂因利润回升而明显复产，粗钢总产量仍预计增加。需求端，五大材表需明显下滑，螺纹表需表现不及预期，期现解套抛货现象出现，钢厂接单量走弱。库存端，五大材呈现累库，表外库存继续增加，整体库存累积，呈现超季节性累库迹象。利润端，钢厂利润下滑但仍较好，长流程钢厂仍有200左右的利润，短流程钢厂利润在平谷电利润之间。基差本周大幅走强，部分正套解套，后续或仍走强。月差方面，螺纹因仓单量较高仍呈现反套，需关注仓单是否解掉。价差方面，卷螺价差大幅上升，但暂不建议做缩10的卷螺差，01上目前在150左右，估值上做缩或较为合理，但驱动还不是很强，待观望。

南华观点：近期政策预期和海外宏观因素共同压制市场情绪，导致盘面回落。基本面看，前期涨价引发中下游补库，淡季需求表现“淡季不淡”，但出口新单萎缩，终端需求尚未打开。电炉利润改善加剧供应压力。短期市场缺乏明确向上驱动，但煤矿超产检查和阅兵限产因素仍存，需求有待验证，“反内卷”预期虽弱化但未消失，因此盘面虽有回调压力且短期偏空，但预计难回落至前期低点。