1H25非移动和GPM超越；FY25E预期因无人机/汽车/XR势头而提高

Q-Tech 在 2025 年上半年实现了非移动和 GPM 的超预期增长，主要得益于 CCM ASP 的提升 (+27% YoY)、非移动销售比例的增加 (24% in 1H25) 以及 Newmax 的盈利能力改善。管理层上调了 2025 年的出货量指引，非移动 CCM 增长率从 +40% 调至 +60% YoY，FPM 增长率从 +20% 调至 +30% YoY。

报告对 Q-Tech 的非移动业务持乐观态度，预计无人机、汽车和 XR 市场将带来增长动力。同时，报告也预期 Q-Tech 与 Dixon Group 在印度的合作将推动 CCM 出货量增长，以应对美国关税不确定性带来的挑战。

分析师将 2025-2027 年的 EPS 预测上调 10-12%，以反映更强的 ASP/GPM 和非移动业务前景。新的目标价定为 HK$14.5，基于 19.5 倍的 2025 年 EPS 预测。当前市盈率为 17.7 倍/14.8 倍的 2025/26 年 EPS 预测，分析师认为该股票具有吸引力，预计 2025/26 年 EPS 增长率为 187%/19%。

即将到来的催化剂包括非移动产品推出（无人机/手持/动作相机）、汽车出货量提升和 FPM 市场份额增长。分析师重申买入评级。