资产证券化市场研究报告：2025年上半年不良贷款ABS市场运行回顾

2025年上半年，银行间市场不良贷款ABS发行规模362.37亿元，同比大幅增长54.41%，发行再次提速。银行业信贷资产登记流转中心有限公司（简称“银登中心”）不良资产收益权转让产品发行37单，处置不良资产670.86亿元，同比大幅增加。

发行情况

1. 银行间市场发行量同比大幅增长：2025年上半年累计发行80单，规模合计362.37亿元，处置不良贷款本息2234.89亿元，较2024年上半年分别大幅增长35.59%、54.41%和63.28%。
2. 银登中心不良贷款收益权转让产品发行量同比大幅增加：发行37单，转让金额合计70.84亿元，资产原始资金合计670.86亿元，分别达到2024年同期的4.11倍、6.74倍和3.87倍。
3. 股份制银行发行单数较多、不良资产处置规模高于国有大行，但以信用类资产为主，NPL证券发行规模小于国有大行：股份制银行发行单数和不良资产处置规模高于国有大行，但处置资产类型以信用类资产为主，资产打折力度大；国有大行出让资产中住房抵押贷款较多，资产打折力度相对较低，证券发行规模高于股份制银行。
4. 个人经营不良贷款、住房抵押不良贷款和信用卡不良贷款处置需求旺盛：2025年上半年共发行个人经营不良贷款10单、证券规模42.57亿元、处置不良资产148.37亿元，超过2024年全年水平；信用卡不良和房屋抵押不良处置规模分别较2024年上半年增加385.17亿元和227.87亿元。
5. 伴随发行量增加，二季度末存量规模稳步攀升，净融资额创新高：6月末不良贷款ABS存量单数与余额分别升至277单和903.13亿元，第二季度发行规模高达250.47亿元，净融资额超过往年各季度规模。
6. 住房抵押NPL打折力度进一步提升，回收预测更趋谨慎：信用卡NPL基础资产逾期天数和资产打折率相对稳定；住房抵押NPL基础资产逾期天数下降，但资产打折力度提升、资产打折率略有下降，房屋处置难度依然较高，回收预期保持谨慎；个人经营NPL资产打折力度略有提升。

发行利率情况

1. 优先档发行利率保持下降趋势，但下降幅度有限：除个人经营不良贷款和信用卡个人消费类不良贷款外，其它产品发行利率均值皆低于2024年下半年同类型产品，但降幅有限。
2. 2025年上半年各类NPL发行利差全面缩减：用同时间同期限国债收益率计算NPL发行利差，各类NPL的利差均呈明显下降趋势，个人消费贷不良和住房抵押不良利差下降幅度最高，分别为49.63BP和33.75BP。

研究结论
2025年上半年不良贷款ABS市场发行规模和数量显著增长，处置需求旺盛，尤其是个人经营不良贷款、住房抵押不良贷款和信用卡不良贷款。发行利率延续下行走势，但下降幅度收窄，各类NPL发行利差全面缩减，公募NPL作为信用表现稳定的一类成熟产品信用利差全面压缩。同时，住房抵押NPL打折力度提升，回收预期更趋谨慎。