超微半导体公司（AMD）：评级上调至持有——客户端实力和沙特人工智能交易推动重新评级潜力，同时上行空间仍受限

核心观点

• AI 赋能提升 AMD 估值： 美中关税降低和沙特 AI 合作协议推动 AMD 股价上涨，分析师因此上调其估值，将目标价从 75 美元上调至 100 美元，评级从 Reduce 升至 Hold。
• 客户端业务保持韧性： 尽管预计 2025 年下半年客户端业务将季节性放缓，但分析师仍看好 AMD 客户端业务的增长，预计 2025 年和 2026 年客户端收入分别增长 5% 和 9%。
• AI GPU 业务潜力巨大： 分析师预计 2026 年 AMD AI GPU 收入将达到 78.27 亿美元，高于此前的 66.6 亿美元，主要得益于 CoWoS 分配增加和 MI350 系列产品推出。但由于 MI400 机架解决方案推出时间表尚不明确，因此难以量化其收入潜力。
• 沙特 AI 合作协议带来机遇： 沙特与 AMD 和 Humain 合作投资 100 亿美元建设 AI 计算能力，分析师预计这将推动 2026 年 AMD AI GPU 收入增长 20 亿美元，但认为目前难以量化其盈利能力提升。

关键数据

• 目标价： 100 美元（较之前的 75 美元）
• 评级： Hold（从 Reduce 升级）
• 2025 年客户端收入预测： 9,943 亿美元（增长 5%）
• 2026 年 AI GPU 收入预测： 7,827 亿美元（增长 39%）
• 2025 年非 GAAP EPS 预测： 3.83 美元

研究结论

• 分析师认为 AMD 客户端业务将保持韧性，AI GPU 业务潜力巨大，但沙特 AI 合作协议带来的盈利能力提升尚难以量化。
• 升级评级和上调目标价主要基于对 AMD AI 业务更乐观的预期，以及对美中关税降低和沙特投资带来的积极影响。
• 分析师认为 AMD AI GPU 产品路线图和市场份额增长将推动公司未来业绩增长，但 MI400 机架解决方案的推出时间表尚不明确，因此难以量化其收入潜力。