2025中报点评：高毛利橡塑制品逐步放量，成本端投入加大拖累业绩同比下滑

华密新材2025年中报点评：高毛利橡塑制品逐步放量，成本端投入加大拖累业绩同比下滑

核心观点
公司2025H1实现营收2.03亿元（+6.49%），归母净利润0.17亿元（-18.57%），主要受毛利率下降（29.59% vs 30.32%）及成本端投入加大（研发/募投项目）拖累。扣非归母净利润0.14亿元（-25.83%）。Q2营收1.07亿元（+11.54%），归母净利润0.07亿元（-22.34%）。

业务表现

1. 橡塑材料：营收1.48亿元（+1.28%），占比73.02%，毛利率25.76%（-0.49pct）。
2. 橡塑制品：营收0.55亿元（+23.71%），占比26.98%，毛利率39.97%（-3.74pct），放量带动该业务营收增长。

产能与市场布局

• 橡胶材料产能利用率超90%，橡塑制品约70%。
• 募投项目：12条产线已建，小批量生产；特种工程料项目2027年逐步释放。
• 高端市场：与中科院合作PEEK材料验证，面向航空航天开发有机硅及自润滑轴承产品。

财务预测与评级

• 下调2025~2027年归母净利润至0.39/0.47/0.63亿元，对应PE 125.20/105.13/77.93x。
• 维持“增持”评级，看好高毛利率橡塑制品放量及高端新品潜力。

风险提示
技术迭代不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。