2019年中报业绩预告点评：投入加大拖累利润，全年表现值得期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 美亚柏科（300188）2019年中报业绩预告点评 强推（维持） 投入加大拖累利润，全年表现值得期待 目标价：22.58元 当前价：16.88元 事项：  公司发布半年度业绩预告，营业收入同比增长约15%~30%；实现净利润约100万元-1000万元，较去年同期3976万元下降约97.49%-74.85%。 评论：  收入快速增长，投入加大拖累利润表现。2019年上半年公司营业收入对比去年同期增长15%~30%，主要由于国务院机构改革延续到一季度结束后，各主要行业客户的建设和采购需求在逐步恢复。由于大数据信息化产品和项目的验收周期较长，且上半年公司加强了大数据战略布局，增加了人员储备、及研发和市场推广力度，导致人工等费用有较大幅度增长，因此影响了公司上半年的净利润。考虑到公司整体收入实现主要集中在下半年，且电子取证和专项执法业务逐步恢复，同时大数据业务有望保持高速增长，我们认为公司全年业绩表现值得期待。  转让控制权变身国企，业务发展进入新阶段。2019年4月，股东通过协议转让及表决权委托方式，引入国投智能作为公司央企战略股东。公司股权结构优化，有利于进一步增强公司在电子数据取证、网络空间安全和大数据信息化的综合竞争实力，提高其行业地位，增强上市公司的盈利能力和抗风险能力。2）股权转让完成后，郭永芳持有公司16.88%股权，仍为第一大股东。国企的股东背景叠加民营企业的管理与活力，有望使得公司发展进入新阶段。  大数据战略已上升为国家战略高度，公司积极布局成效显著。继18 年全国公安厅局长会议明确提出把实施公安大数据战略作为一项“龙头工程”；19年全国公安厅局长会议再次提出要“深入推进公安大数据建设应用”，公安大数据建设成为新一轮公安信息改革与发展的重点工作。面对行业发展机遇，在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局，大数据全线产品获得客户认可，产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。而且，公司积极开拓市场监管、海关等其他行业市场，实现了大数据平台建设的跨行业复制。大数据市场景气度高企，公司商机储备充分，19年公司大数据业务有望持续高速发展。  投资建议：我们预计下半年开始电子取证和专项执法业务将逐步恢复，同时大数据业务有望保持高速增长。维持公司19-21年归母净利润预测3.99亿、5.47亿、6.81亿元，对应PE为35、25、20倍，维持目标价22.58元，维持“强推”评级。  风险提示：电子取证业务增长缓慢；大数据业务拓展不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 1,601 2,152 2,833 3,585 同比增速(%) 19.7% 34.5% 31.6% 26.5% 归母净利润(百万) 303 399 547 681 同比增速(%) 11.6% 31.5% 37.2% 24.4% 每股盈利(元) 0.38 0.50 0.69 0.86 市盈率(倍) 46 35 25 20 市净率(倍) 5 5 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年7月10日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 80,441 已上市流通股(万股) 52,766 总市值(亿元) 135.78 流通市值(亿元) 89.07 资产负债率(%) 19.1 每股净资产(元) 3.3 12个月内最高/最低价 22.01/12.36 《美亚柏科（300188）2018年三季报点评：营收稳定增长，大数据市场拓展顺利》 2018-10-26 《美亚柏科（300188）2018年年报点评：大数据业务持续高速增长》 2019-03-24 《美亚柏科（300188）重大事项点评：转让控制权变身国企，业务发展进入新阶段》 2019-04-02 -28%-12%5%21%18/0718/0918/1119/0119/0319/052018-07-12～2019-07-10沪深300美亚柏科相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2019年07月12日 美亚柏科（300188）2019年中报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 936 1,111 1,478 1,912 营业收入 1,601 2,152 2,833 3,585 应收票据 0 0 0 0 营业成本 648 859 1,144 1,462 应收账款 625 832 1,095 1,385 营业税金及附加 18 21 25 30 预付账款 93 123 164 210 销售费用 251 321 404 502 存货 361 478 636 813 管理费用 246 319 414 520 其他流动资产 96 130 171 217 财务费用 -10 -4 -4 -4 流动资产合计 2,111 2,674 3,544 4,537 资产减值损失 41 50 60 84 其他长期投资 242 242 242 242 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 15 15 15 15 投资收益 73 59 82 98 固定资产 270 269 269 268 其他收益 78 102 132 166 在建工程 1 6 11 16 营业利润 333 442 605 753 无形资产 54 49 44 39 营业外收入 0 0 0 1 其他非流动资产 751 718 715 714 营业外支出 5 7 8 11 非流动资产合计 1,333 1,299 1,296 1,294 利润总额 328 435 597 743 资产合计 3,444 3,973 4,840 5,831 所得税 26 50 69 86 短期借款 0 0 0 0 净利润 302 385 528 657 应付票据 79 104 139 178 少数股东损益 -1 -14 -19 -24 应付账款 160 212 282 360 归属母公司净利润 303 399 547 681 预收款项 324 436 574 726 NOPLAT 293 382 525 653 其他应付款 61 61 61 61 EPS(摊薄)（元） 0.38 0.50 0.69 0.86 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 其他流动负债 186 319 462 612 主要财务比率 流动负债合计 811 1,133 1,519 1,938 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 17.00 34.00 51.00 68.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 19.7% 34.5% 31.6% 26.5% 其他非流动负债 43 43 43 43 EBIT增长率 11.8% 35.7% 37.5% 24.4% 非流动负债合计 60 77 94 111 归母净利润增长率 11.6% 31.5% 37.2% 24.4% 负债合计 871 1,210 1,613 2,049 获利能力 归属母公司所有者权益 2,551 2,754 3,237 3,816 毛利率 59.5% 60.1% 59.6% 59.2% 少数股东权益 22 9 -10 -34 净利率 18.9% 17.9% 18.6% 18.3% 所有者权益合计 2,573 2,763 3,227 3,782 ROE 11.8% 14.4% 16.9% 18.0% 负债和股东权益 3,444 3,973 4,840 5,831 ROIC 17.2% 19.6% 21.1% 21.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 25.3% 30.5% 33.3% 35.1% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 2.4% 2.8% 3.0% 3.0% 经营活动现金流 -100 183 230 313 流动比率 260.3% 236.0% 233.3% 234.1% 现金收益 354 425 567 694 速动比率 215.8% 193.8% 191.4% 192.2% 存货影响 -7 -117 -158 -177 营运能力 经营性应收影响 -382 -287 -363 -420 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 68 189 242 269 应收帐款周转天数 109 122 122 125 其他影响 -134 -28 -58 -54 应付帐款周转天数 85 78 78 79 投资活动现金流 28 -40 -40 -40 存货周转天数 198 176 175 178 资本支出 -66 -43 -43 -42 每股指标(元) 股权投资 79 0 0 0 每股收益 0.38 0.50 0.69 0.86 其他长期资产变化 15 3 3 2 每股经营现金流 -0.13 0.23 0.29 0.39 融资活动现金流 -77 32 177 161 每股净资产 3.21 3.46 4.07 4.80 借款增加 19 17 17 17 估值比率 财务费用 -99 -62 -97 -121 P/E 46 35 25 20 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 5 4 4 其他长期负债变化 3 77 257 265 EV/EBITDA 47 38 28 23 资料来源：公司公告，华创证券预测 美亚柏科（300188）2019年中报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs