牛市第二轮上涨的规律——蓄力新高7

核心观点

• 回顾与观点：研报回顾了2025年以来的市场表现，提示投资者关注大金融、消费板块，并对等关税落地后的市场反弹。5月强调“红5月”的积极机会，AH市场均表现良好。6月半年度策略提示关注全球去美元化、资金流向非美趋势，以及中长期龙头化、国产化、全球化三大主线。7月末提示加仓机会，上证随后连续上涨创新高。长期看牛市基调不变，待美国货币政策与关税明朗市场动力增强；中期流动性持续改善支撑情绪。
• 流动性分析：海外方面，美国经济担忧引发降息预期，美债利率下降；后续可能8月Jackson Hole会议转向、9月降息。货币方面，资金持续宽松，逆回购周规模破万亿元，国债增值税预计驱动更多资金入市。市场方面，成交额在1.6-1.8万亿元，融资余额近2万亿元且新增流入强势。
• 配置方向：“龙头牛”方面，有色、军工等持续表现，券商处于配置舒适区间；成长方面，海外算力行情加速扩散，关注国产化算力及半导体链拐点。
• 专题分析：资金维度，本轮行情处于二轮上涨过程中，新增开户未冲高，公募发行复苏未至高位。板块表现，二轮上涨关注长期政策和业绩验证，提示关注科技+周期龙头的中长期机会。

关键数据

• 美国非农下调，5/6月就业较初值下调近半。
• 降息预期：9月降息，年内降3次可能。
• 融资余额：近2万亿元，创今年新高。
• 7天逆回购：近期周度逆回购总量超万亿元。

研究结论

• 市场处于二轮上涨阶段，关注科技+周期龙头的中长期机会。
• 配置方向包括“龙头牛”（有色、军工、券商）、国产化算力、半导体链拐点、全球化（New Money出海、海外算力）。
• 风险提示包括美国经济衰退、海外金融风险超预期、历史经验失效。