一、市场回顾：政策助力牛市，周期、成长风格领跑
7月A股市场受益于政策支持，周期和成长风格领跑。海外方面，美债利率先升后降，全球资金流入股、债、货市场，欧元区景气度回升领先；国内方面，国债利率小幅回升，人民币维持升值，企业融资需求触底反弹，信贷脉冲与出口出现分化，景气端环比季节性回落，高频数据强于去年同期。
二、行情&主线：聚焦龙头牛周期、国产化&全球化成长
市场信心方面，科创板、创业板、香港市场等多维度改革提升市场信心。报告回顾了90年代美国和日本的信息产业、消费电子、文化出海等领域的成功经验，并分析了当前美国财政货币周期、美元趋势走弱、资金流出美债和美股等宏观环境。主线方向聚焦龙头牛周期、国产化&全球化成长，重点关注电新、农化等周期制造方向。
三、中报业绩：盈利寻底，上游原材料、TMT占优
截至2025年7月29日，A股上市公司中报披露率为29%，预喜率44%。大盘整体业绩好于中小盘，上证50、沪深300、中证500和中证1000的归母净利润变动幅度中位数分别为74%、55%、60%和58%。科创板和创业板中报披露率较低，盈利幅度优于主板。上游原材料、TMT行业表现相对占优，下游消费品负增行业最多。非银、有色和电子预喜率高于其他行业，分别为82%、74%和62%。汽车、科技与出海业绩高增，地产链增速不佳。
四、微观追踪：边际资金加速入市，更加向主线聚焦
资金流向方面，6月南下资金大幅流入非银金融，主被动外资全面流入。7月主要宽基ETF流出超千亿元，杠杆资金与行业ETF持续流入。行业轮动速度下降，资金聚焦主线，杠杆资金与主被动外资回流，资金南下持续流入非银金融。
五、投资组合：关注电新、农化等周期制造方向
投资组合方面，哑铃组合中TMT较红利超额持续修复，关注大消费、高端制造、电新等方向。景气风格方面，景气上行，关注高ROE和高G；景气下行，关注高DP，未来可能逐步转向高ROE、高预期业绩。市值风格方面，内部宽松利好小盘，外部宽松利好大盘，短期外松内紧，后续关注美联储表态动向。8月行业组合关注电新、农化等周期制造方向。中观景气方面，上游主要细分、中游TMT主要细分景气边际上行，下游食饮主链边际改善，非银金融景气高位进一步上行。
六、风险提示
美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
