宏观量化经济指数周报：预计7月贷款需求回落、社融增速平稳增长

核心观点与关键数据

• ECI指数：8月份工业生产整体景气度有所下滑，主要行业开工率边际走弱，或受到“反内卷”影响。需求端，地产销售和出口数据走弱，但电影票房和旅游出行数据回暖。消费方面，乘用车零售增速放缓，服务消费表现亮眼。出口方面，8月初出口量承压，需警惕超预期下行风险。
• ELI指数：预计7月份贷款需求季节性回落，社融增速平稳增长。7月新增贷款或同比少增，但政府债和企业债融资继续同比多增，推动社融增量和增速向好。7月末社融增速或环比回升至9.0%，但预计三季度末会回落。
• 高频数据：
  • 工业生产：汽车、化工行业开工率走弱，低于去年同期。钢厂高炉开工率回升。
  • 消费：7月乘用车零售增速放缓，受补贴资金空窗期和车市促销平缓影响。服务消费回暖，电影票房和居民出行数据提升。
  • 投资：主要城市商品房成交面积降幅扩大。基建投资方面，石油沥青装置开工率回落，水泥发运率回升。
  • 出口：出口价格和数量均走弱，波罗的海干散货指数和韩国出口增速均下降。
  • 通胀：猪肉价格回落，蔬菜价格回升。国际方面，原油价格下降，黄金价格上升。
  • 货币：本周货币净回笼5365亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落。

研究结论

• 8月份工业生产景气度下滑，需求端表现分化，消费和服务消费有所回暖，出口面临压力。
• 7月份贷款需求季节性回落，社融增速平稳增长，但预计三季度末会回落。
• “反内卷”对工业生产和物价的影响逐步显现。
• 政策方面，逐步推行免费学前教育，金融支持新型工业化，新一轮农村公路提升行动。

风险提示

• 美国关税政策不确定性。
• 政策出台力度低于市场预期。
• 房地产改善的持续性待观察。