Pan American Silver 2025Q2 白银产量环比增加1.8%至158.44吨，净利润环比增长12.0%至1.896亿美元

生产经营情况

• 白银：2025Q2产量为509.4万盎司（158.44吨），环比增1.8%，同比增11.5%；AISC为19.69美元/盎司（4.56元/克），环比涨41.2%，同比涨8.7%；平均实现价格为32.91美元/盎司（7.62元/克），环比涨5.3%，同比涨17.0%。
• 黄金：2025Q2产量为17.87万盎司（5.56吨），环比减1.9%，同比减18.9%；AISC为1611美元/盎司（372.92元/克），环比涨8.5%，同比涨10.0%；平均实现价格为3305美元/盎司（765.06元/克），环比涨15.2%，同比涨41.5%。
• 锌：2025Q2产量为1.26万吨，环比减10.0%，同比增24.8%；平均实现价格为2597美元/吨，环比跌7.9%，同比跌10.5%。
• 铅：2025Q2产量为6000吨，环比减10.4%，同比增22.4%；平均实现价格为1954美元/吨，环比跌1.0%，同比跌10.0%。
• 铜：2025Q2产量为700吨，环比增16.7%，同比减41.7%；平均实现价格为9401美元/吨，环比涨1.2%，同比跌10.6%。

财务业绩情况

• 营业收入：2025Q2为8.119亿美元，环比增5.0%，同比增18.3%。
• 销售成本：2025Q2为5.386亿美元，环比增3.1%，同比减5.4%。
• 营业利润：2025Q2为2.733亿美元，环比增9.0%，同比增133.8%。
• 净利润：2025Q2为1.896亿美元，环比增12.0%，去年同期亏损2140万美元。
• 调整后利润：2025Q2为1.554亿美元，环比增1.6%，同比增288.5%。
• 经营活动净现金：2025Q2为2.934亿美元，环比增67.8%，同比增80.3%。
• 资本支出：2025Q2维持性为6040万美元，非维持性为1330万美元。
• 运营资本：截至2025年6月30日为13.105亿美元，未提取信贷额度为7.50亿美元，可用流动资金为18.592亿美元，债务总额为8.207亿美元。
• 股息：2025Q2派发每股0.12美元现金股息，共支付3,620万美元；宣布回购注销459,058股普通股，总代价约1,110万美元。

MAG SILVER CORP.交易

• 2025年5月11日与MAG Silver Corp.达成收购协议，预计下半年完成，总对价为5亿美元现金加股票。
• MAG持有胡安尼西皮奥银矿44%权益，该矿为低成本银矿，将提升公司高利润银矿占比。
• 此次收购将巩固公司作为美洲领先白银生产商的地位。

2025年指引

• 公司重申2025年产量、AISC和资本支出展望。
• 预计2025年第四季度黄金产量将高于原计划，因第三季度部分产量推迟。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。

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