中国经济：出口在逆风面前反弹

中国的出口在逆风中反弹，主要得益于东盟和非洲弥补了美国129%的损失。7月出口环比增长7.2%，超出市场预期5.8%，但受关税休战影响减弱，对美出口进一步下滑至-21.7%。对非洲出口显著加速至42.4%，东南亚国家联盟（ASEAN）出口保持强劲为16.6%。对欧盟、澳大利亚、韩国和加拿大的出口反弹，而日本、英国和俄罗斯的出口则放缓。7月贸易顺差收窄至980亿美元。

运输设备和科技产品的出口表现两极分化。机动车7月强劲增长18.6%，船舶出口同比下降-1.5%。集成电路出口激增至29.2%，而手机和个人电脑分别收缩9.6%和21.8%。低附加值出口和与住房相关的产品进一步下降。

进口反弹，因相关人工智能需求强劲。7月进口额增长4.1%，好于市场预期0.3%。人工智能相关需求强劲，铜矿石和铜产品进口量分别增长18%和9.1%，集成电路增长12.2%。原油进口反弹11.5%，但煤炭和天然气进口量分别下降22.9%和2.1%。机床、钢铁产品及矿石、橡胶和塑料进口量下降，可能表明中国工业活动放缓。美国大豆进口从4月的-43.7%迅速反弹至5月的28.6%和6月的20.6%，反映中美贸易谈判稳步进展。

2025年下半年出口将面临更多阻力：1) 出口前置回款效应；2) 可能对俄罗斯石油买家加征25%关税；3) 贸易协定后有效关税增加；4) 关税规避漏洞关闭。预计中国出口增速将从2024年的5.9%减速至2025年的2%，进口增速从1.1%温和放缓至0.5%。美元/人民币汇率可能在年底前从7.15升值至7.1。