累库趋势难改，期价维持弱势震荡

2025-08-08 五矿期货 LIHUYUN

期货价格：截止8月8日，氧化铝指数较6月30日累计上涨7.1%至3182元/吨。7月中上旬，供应端收缩政策预期增强，叠加低仓单注册量，驱动期价短期走强。随后情绪退潮，供应过剩格局导致期价大幅回落。
现货价格：7月“反内卷”政策预期驱动现货价格大幅反弹。截止8月8日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报3325元/吨、3320元/吨、3225元/吨、3215元/吨、3250元/吨、3520元/吨，较7月初分别上涨155元/吨至180元/吨。
库存：截止8月8日，社会总库存累库28.5吨至414.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库11.8万吨、3万吨、10.5万吨、3.2吨。
矿端：国产矿受环保和雨季影响出矿量下滑，价格预计维持坚挺。进口矿几内亚发运下滑，预计港口库存阶段性去库，矿价短期有支撑。
进出口：6月净出口6.97万吨，维持净出口。前六个月合计净出口107.5万吨。6月进口量回升，预计小幅净出口成为常态。
需求端：7月电解铝运行产能4419万吨，开工率97.24%。
总结：供应端收缩政策落地情况待观察，但氧化铝产能过剩格局难改，短期商品做多情绪退潮，流通现货紧缺缓解，建议逢高布局空单。主力合约AO2509参考运行区间3000-3400元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策。

7月“反内卷”政策预期驱动现货价格大幅反弹，各地区价格涨幅明显。
期货价格短期走强后回落，截止8月8日氧化铝指数3182元/吨，累计上涨7.1%。基差大幅走低后逐步修复，山东现货较主力合约升水45元/吨。月差冲高回落，连一和连三月差-12元/吨。

国产铝土矿价格走平。
进口矿几内亚CIF维持74美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨，矿石库存充裕，短期矿价承压。几内亚发运下滑，预计三季度矿石价格有所支撑。
6月中国铝土矿产量519万吨，同比增加4.1%，环比减少3.2%。前六个月累计生产3039万吨，同比增加4.29%。
6月铝土矿进口1812万吨，同比增加35.86%，环比增加3.44%。前六个月累计进口10340万吨，同比增加33.68%。
几内亚6月进口1332吨，同比增加40.18%，环比增加0.76%。前六个月累计进口7967万吨，同比增加41.49%。几内亚矿业部宣布与前期被撤销采矿证的公司签订谅解协议，引发市场扰动，预计7月矿石供应初步转紧，9月和10月因雨季到港减少导致铝土矿大幅去库。
全球主要国家铝土矿海漂库存1455万吨，创年内新低。中国铝土矿港口库存2819万吨，累库趋势放缓，预计将出现阶段性去化。
6月中国铝土矿库存累库131万吨至4548万吨。山西铝土矿库存去库2万吨，河南地区累库34万吨。

6月氧化铝产量733万吨，同比增加8.34%，环比增加3.14%。前六个月累计产量4349万吨，同比增加9.01%。
6月氧化铝运行产能9000万吨，同比增加9.36%，环比增加6.38%，冶炼利润回暖，前期检修减产产能恢复。
上半年项目顺利投产，广西广投项目预计三季度投产。四季度新增投产仍具不确定性，东方希望项目预计延期至2026年1月投产。
氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖。广西地区生产利润570元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为395元/吨和440元/吨。山西和河南地区使用几内亚矿利润分别为185元/吨和235元/吨。