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软商品日报:产成品持续累库,棉价弱势难改

2023-11-16邓绍瑞、李馨、白旭宇华泰期货黄***
软商品日报:产成品持续累库,棉价弱势难改

期货研究报告|软商品日报2023-11-16 产成品持续累库,棉价弱势难改 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2401合约15690元/吨,较前日下跌150元/吨,跌幅 0.95%。持仓量611785手,仓单数2070张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价 16757元/吨,较前日上涨101元/吨,现货基差CF01+1070,较前日上涨250。全国均价16905元/吨,较前日上涨62元/吨。现货基差CF01+1220,较前日上涨220。 近期市场资讯,据巴西国家商品供应公司(CONAB)消息,近期巴西新年度棉花仅在南部棉区圣保罗开始零星播种,其他棉区普遍尚未开启种植,棉农仍在等待种植环境的改善。价格方面,11月14日巴西棉花现货价格在78.96美分/磅,较前一天上涨0.2%,处于月内偏低位置。此外10月越南进口棉花10.8万吨,环比(10.9万吨)减少0.9%,同比(14.0万吨)减少23.3%。从当月主要进口来源国分国别情况来看,澳棉 (5.5万吨)占比最高,为50.8%;巴西棉(1.6万吨)排在第二,在15.1%;美棉(1.1万吨)第三,在10.1%。2023/24年度越南累计进口棉花33.8万吨,同比(41.5万吨)减少约18.7%。 昨日郑棉期弱势下跌。国际方面,11月USDA供需报告对美棉产量进行修正上调,全球供需总体呈现产量上调、消费下调的局面,整体调整偏利空。叠加近期美棉�口签约数据表现平平,导致外盘走势偏弱。供应端,23/24年度美国、中国减产基本确 定,但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性,而巴西增产则相对确定,抵消一部分北半球减产影响。需求端,欧美纺服主动去库进入尾声,但整体需求表现仍偏弱,随着全球经济的复苏,明年棉花消费预期有所提升,全球棉花基本面长期向好。国内方面,23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端,23/24年度国内虽然预期减产,但储备棉和进口棉的持续投放,使得棉花供应相对充足。需求端,下游旺季不旺,纱厂减停产现象增加,棉纱贸易商库存高企,步入淡季后下游订单预期进一步走弱。不过长期看,国内减产导致期末库存预期下滑,而消费有望逐渐修复,长期棉价重心有望抬升。综合来看,市场由交易供应转为交易需求,国内需求维持弱势,负反馈仍有待传导释放,四季度棉价依旧承压,短期下跌行情难言结束。 ■策略 偏弱运行,逢高做空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2401合约5992元/吨,较前一日上涨34元/吨,涨幅 0.57%。现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨,较前一日上涨50元/吨,现货基差sp01+110,较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨,较前一日上涨50元/吨,现货基差sp01+160,较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨,较前一日上涨50元/吨,现货基差sp01+160,较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨,较前一日持平,现货基差sp01+510,较前一日下跌30。 近期市场资讯,昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行,部分地区业者随行就市调整浆价,但由于业者赶赴福州行业会议,整体市场交投偏刚需。进口阔叶浆现货市场盘面起伏有限,业者交付前期合同为主。目前整体浆市观望气氛浓郁,业者静候新一轮进口木浆外盘消息。昨日双胶纸市场延续偏稳盘整。纸厂目前稳盘为主,个别释放继续提涨的信号,业者观望情绪较重。经销商�货一般,目前暂未有明确继续跟涨的动向。下游印厂采买热情有限,部分消化已有库存。昨日铜版纸市场横盘运行。纸厂方面仍有挺价心理,目前�货尚可。经销商�货并不十分顺畅,因而心态趋于谨慎。下游印厂方面,近期采买热情不高,华南个别地区适量询盘,但总体成交规模有限。 昨日纸浆期货震荡收涨。供应方面,外盘美金报价坚挺,近期汇率接近7.3,纸浆进口成本继续维持高位,支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期,海外浆厂的库存也已�现拐头向下的趋势,欧洲港口木浆库存小幅去库,表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企,今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。本周国内港口库存有所下降,且去库较为明显,恢复到正常水平。需求方面,下游纸厂挺价意愿依旧较强,成品纸价格偏强运行,不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加,纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看,近期利多因素多已兑现完成,同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现,影响短期桨市现货成交,使得纸浆期货价格开始�现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货,使得厂商库存天数处于较低水平,后续应持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面,截止前一日收盘,白糖2401合约收盘价6930元/吨,环比上涨3元/吨, 涨幅0.04%。现货方面,广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨,环比下跌20元/吨,现货基差SR01+250,环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6960元/吨,环比下跌30元/吨,现货基差SR01+30,环比下跌30。 近期市场资讯,泰国商务部长Phumthamwechaachai本周二表示,泰国内阁已批准将国内食糖价格上调10%,相当于每公斤2泰铢(0.05美元)。就在几周前,政府取消了此前宣布的20%的价格上涨,并将糖列为受控商品,�口超过一吨的糖需要额外的批准。Phumtham解释说:“考虑到甘蔗种植者面临的成本上升,这是一项适当的措施。”该国去年总共�口了769万吨糖。泰国是仅次于巴西的世界第二大食糖�口国。根据政府数据,干旱影响了该国的糖产量,今年的产量估计将降至800万吨,其中250万吨将用于国内消费,其余550万吨将用于�口。 昨日白糖期价窄幅波动。短期原糖大概率维持高位震荡的趋势,等待市场信息特别是天气方面的变化引导,但在印度和泰国减产预估没有受到削弱的前提下,26美分一线依然是非常坚实的支撑。郑糖方面,7000元/吨的高位压制力量还是较强,主要是7000以上糖厂有套保锁定新糖利润的需求以及即将公布的10月进口量有可能高达80 万吨以上。但是广西可能会将开榨时间延迟到20日左右,某程度上给予了价格一个短期的支撑,因此本周郑糖继续区间震荡的可能性较高,6700一线的支撑力度较大。 ■策略 高位震荡,逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张6 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位:吨7 图10:棉花累计进口量丨单位:吨7 图11:棉花工业库存丨单位:万吨7 图12:棉花商业库存丨单位:万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%8 图14:全棉坯布负荷丨单位:%8 图15:纱厂棉花库存丨单位:天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天8 图17:织厂棉纱库存丨单位:天8 图18:全棉坯布库存丨单位:天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨10 图27:山东银星基差丨单位:元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位:元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位:元/吨13 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨13 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位:万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨图8:郑棉5