煤炭行业动态点评长协倒挂解除，煤价预期再次提升

核心观点与事件

• 年度长协价格倒挂解除：2025年8月4日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨至667元/吨，超过同期5500大卡年度长协价，解除自2025年2月28日以来的倒挂状态。
• 市场信心提振：倒挂期间长协兑现率下降，但迎峰度夏与反内卷政策推动市场煤价加速上涨，恢复市场信心。

煤价分析与预期

• 煤价底部已现：年内低点已过，下半年不会回踩。炼焦煤上涨速度和空间均高于动力煤，超出市场预期。
• 上涨预期超预期：长协倒挂解除后，动力煤价格上涨预期再次提升。迎峰度夏尚未结束，下游电厂库存低于2024年同期水平；长协兑现率提升将触发正反馈，即“长协兑现率提升-现货需求改善-现货价格继续上涨”。

煤炭股表现与未来空间

• 煤炭股积极拥抱利好：前期调整时间较长，煤炭股对利空钝化但对利好反应热烈。8月以来市场关注政策兑现和供需情况，短期供应收缩利好较多（如超产核查、产地降雨、9.3阅兵安监收紧等）。
• 未来利好政策可期：反内卷政策持续推行，未来或将有更多利好政策出台，煤炭股仍有向上动力。

投资建议

• 重点关注弹性标的：华阳股份、晋控煤业、山煤国际、潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等。
• 配置价值仍高：陕西煤业、中煤能源、中国神华等龙头煤企。

风险提示

• 煤价上涨不及预期，反内卷政策落地低于预期，供需再次失衡。