2025 年半年报点评内销主粮势起，海外持续强化布局

中宠股份(002891)[Table_Industry]农业/必需消费 本报告导读： 公司国内自主品牌发展提速，内销主粮势起。海外产能多元化扩张，夯实供应链护城河；自主品牌出海反响良好，持续推动公司全球化发展。 投资要点： 公司发布25年半年报：公司25H1实现营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.0亿元（同比+42.6%）。其中Q2实现营收13.3亿元（同比+23.4%），归母净利润1.1亿元（同比+29.8%）。 国内自主品牌加速，主粮起势空间大。25H1公司国内收入达8.6亿元（同比+38.9%），自主品牌继续提速。旗下核心品牌顽皮实现“品牌、产品、渠道”的高效协同，人民网探厂、欧阳娜娜代言人等举措有效提升品牌力，小金盾系列产品销售表现优秀，带动主粮品类营收快速增长。25H1公司宠物主粮营收7.8亿元（同比+85.8%），占比大幅提升至32.2%（同比+10.6pct），产品结构显著优化。 海外产能扩张，自主品牌出海表现亮眼。25H1公司海外收入达15.7亿元，同比+17.6%，主要系加拿大第二产线投产、美国第一工厂技改后生产效率提升等。25H1公司墨西哥工厂建设完成，投资近1亿元，产品覆盖宠物零食等品类，预计25Q3投产；公司美国第二工厂在建，预计26年投产，达产后将实现1.2万吨的产能。公司持续进行全球化产能布局，着力打造韧性供应链护城河。自主品牌出海作为公司全球化发展的核心引擎，当前保持稳健增长，市场反响良好，品牌国际影响力持续提升。 风险提示。汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧。 宠物食品领先者，国内强势破局，海外率先筑韧2025.05.17主粮品类大增，自主品牌焕发活力2025.04.24新品推出值得期待，看好自主品牌高增2025.02.20宠物经济蓬勃，国产宠物品牌弯道超车2024.11.1224Q3业务增长亮眼，境内外业务同步增长2024.11.07 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号