原油早报：静待制裁落定 基本面压力渐显

核心观点与市场逻辑

• 当前油价走势：隔夜油价延续跌势，回吐特朗普对俄强硬表态带来的涨幅，显示多空双方尚未形成激烈对抗，油价逼近7月以来横盘区间下沿支撑位，面临方向性选择。
• 地缘政治影响：美国中东特使将赴莫斯科与普京会晤，可能围绕俄乌冲突停火及利益交换，俄罗斯或考虑局部空中停火以避免二级制裁，但全面停火可能性低。若俄方让步，美方可能管控制裁力度；若无实质性制裁落地，地缘溢价将加速回吐。
• 基本面压力：供需结构趋于宽松，EIA数据显示全球石油库存累积，三季度供应过剩压力抬头。若地缘溢价消退，基本面对盘面利空压力将主导市场情绪，油价破位下行风险增大。

操作建议

• 市场压制因素：旺季需求见顶、库存累库及OPEC+增产稳步兑现，共同压制市场。
• 交易策略：盘面下行压力逐步积聚，建议逢高空。

数据与图表

• 市场结构：WTI和Brent远期曲线及月间价差显示油价处于横盘整理阶段。
• 供给：美国原油产量及钻机活跃车队数稳定，欧佩克+成员国产量维持高位。
• 需求：美国炼厂开工率下降，山东地炼开工率同样转弱，显示季节性需求拐点临近。
• 库存：美原油及成品油库存均呈现累积态势。
• 持仓/美元：WTI和Brent基金持仓持续缩减，显示市场对冲情绪降温。
• 美元指数：美元指数波动对油价形成一定压力。

研究结论

• 短期扰动：制裁结果对油价影响短期，市场消化后注意力将转向基本面。
• 中长期趋势：供应过剩风险被定价，时间因素对多头不利，基本面对油价压制作用将日益凸显。