深度研究报告：润泽新生，本固枝荣

润本股份以“大品牌、小品类”战略为核心，从驱蚊产品起家，成功实现线上渠道突围，并逐步拓展至婴童护理和精油产品，平台化雏形已现。

驱蚊业务： 润本为国内领先的驱蚊产品制造商，线上渠道市占率领先，2024年全渠道市占率5.0%，线上渠道市占率19.9%。公司坚持“大品牌、小品类”战略，主打原料安全、配方温和，成功切入婴童驱蚊赛道。

婴童护理业务： 婴童护理行业规模稳健扩容，预计2027年市场规模可达511亿元。润本婴童护理产品线完善，成功打造蛋黄油面霜大单品，防晒品类有望成为下一个爆品，青少年护肤产品陆续上市，有望成为新的增长抓手。润本驱蚊和婴童护理产品互为流量入口，高价值用户资产有望复用。

精油业务： 精油行业正从“小众赛道”向“主流刚需”转型，预计2032年市场规模约278.2亿美元。润本精油业务以婴童驱蚊产品为主，产品线逐步拓展至薰衣草助眠精油、薄荷提神精油等专业产品，未来仍具备拓产品的机会。

未来空间： 润本驱蚊产品基本盘稳固，婴童护理产品梯队完善，青少年护肤铺货蓄力，精油产品持续培育，平台化企业已现雏形。公司线上渠道势能强劲，山姆有望成为线下渠道重要抓手。

盈利预测： 预计公司25-27年实现归母净利润3.5/4.4/5.4亿元，对应PE为38/30/24X。参考可比公司估值和历史估值中枢，给予公司2026年40X PE，对应目标价43.5元/股。

投资建议： 婴童驱蚊龙头，加速迈向平台化企业，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示： 行业竞争加剧，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期，气候原因。