深度研究报告：轻舟已过万重山，多元转型焕新生

新东方教育科技集团：多元化转型与经营拐点显现

公司概述：

新东方教育科技集团成立于1993年，是中国领先的教育培训机构，早期以出国考试培训起家，后逐步扩展至中小学全科、成人及大学生培训等领域。面对2021年双减政策的挑战，新东方果断转型，专注于教育业态的多元化发展，包括素质素养类教育培训、智能学习硬件等业务。经过转型，公司经营出现拐点，受益于传统业务需求恢复和转型成果的兑现。

行业动态：

• 监管趋势：教培行业监管趋向常态，政策边界明确，牌照审批逐渐正常化，预计行业将迎来较快发展。
• 供给优化：双减政策导致大量供给出清，头部机构保留更多线下网点，行业竞争格局改善。
• 需求韧性：优质教育需求不减，随着市场竞争加剧和人均收入提升，需求保持韧性，特别是素质素养类教育，预计市场规模将持续扩大。

公司业绩亮点：

• 业务恢复：传统业务如出国备考、成人及大学生业务受益于疫情后放开和就业市场竞争加剧，收入显著增长。
• 转型成果：
  • 东方甄选：子公司东方甄选实现净利润大幅增长，成为公司第二增长曲线。
  • 素质教育：公司作为老牌机构，凭借品牌、内容、渠道和用户基数优势，有望支撑素质教育业务快速发展。
  • 新业务拓展：文旅等新业务布局展现出良好发展势头。

投资逻辑：

• 行业视角：市场存在供需错配，头部机构受益于需求恢复和竞争格局改善，有望获取超越“双减”前的市场份额。
• 公司层面：传统业务恢复强劲，转型业务兑现，新东方品牌、内容、渠道优势明显，未来增长潜力可期。

关键假设与预测：

• 预测公司24-26年营业收入与净利润稳步增长，采用SOTP估值法，目标市值为1456亿港元，目标价为88HKD，给予“推荐”评级。

风险提示：

• 政策趋严风险、需求恢复不及预期、新业务拓展风险、行业竞争加剧风险、教学质量与口碑下滑风险。

结论：

新东方教育科技集团通过多元化转型，成功应对行业变革带来的挑战，实现了经营拐点的出现。公司凭借其深厚的教育基因和强大的品牌影响力，在传统业务恢复和新业务布局上均取得显著成果，展现出强劲的增长潜力。投资新东方，意味着抓住了教培行业转型背景下的成长机会，值得长期关注与投资。