2024半年度业绩快报点评：业绩继续维持高增长，资产质量稳定向好

公司研究 证券研究报告 农商行2023年07月18日 瑞丰银行（601528）2024半年度业绩快报点评 业绩继续维持高增长，资产质量稳定向好 推荐维持） 目标价：6.6元 当前价：4.93元 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 公司基本数据 总股本(万股)196,216.14 已上市流通股(万股)170,544.22 总市值(亿元)96.73 流通市值(亿元)84.08 资产负债率(%)91.58 每股净资产(元)8.74 12个月内最高/最低价6.08/4.60 市场表现对比图(近12个月) 2023-07-18~2024-07-18 17% 6% -6% -18%23/0723/0923/1224/0224/0524/07 瑞丰银行 沪深300 相关研究报告 《瑞丰银行（601528）2024年一季报点评：营收超预期高增，息差降幅收窄》 2024-04-27 《瑞丰银行（601528）2023年报点评：营收增长稳定，同业股权投资成效初显》 2024-03-28 《瑞丰银行（601528）深度研究报告：本地有增量，异地可投资，有望跻身农商行第一梯队》 2024-02-24 事项： 7月17日晚，瑞丰银行披露2024年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入21.74亿元，同比增长14.9%，同比增速较1Q24下降0.4pct；营业利润7.45亿元，同比增长6.13%，同比增速较1Q24下降8.1pct；归属于上市公司股东的净利润8.43亿元，同比增长15.5%，同比增速较1Q24上升0.7pct。 评论： 二季度营收增速小幅下滑，预计仍为同业较高水平，预计营收下滑主要受2Q24规模放缓和其他非息收入增速边际下行影响，息差降幅或较一季度收窄。2Q24单季营收同比增长14.5%，环比下降0.9pct，预计主要是由于二季度规模增速 放缓，贷款增速环比下降3.7pct至8.9%，以及一季度债市表现较好推高了其他非息收入，二季度其他非息收入增速或边际放缓。预计二季度息差降幅收窄，一是贷款重定价集中在一季度，并且二季度LPR保持不变，贷款定价下行幅度或收窄；二是1Q24信贷开门红，同业贷款竞争激烈，在定价上也会有所让步，二季度在规模增速放缓下，贷款定价或较平稳；三是调降存款挂牌利率和压降中长期存款将有利于负债端成本下行从而稳定息差。 上半年归母净利润高增超15%，主要得益于资产质量稳定向好。上半年归母净利润同比增长15.5%，同比增速较1Q24上升0.7pct，主要得益于瑞丰银行优秀的风控能力，二季度不良率环比持平于0.97%，拨备覆盖率环比+19pct至 323.8%。 纺织业融资淡季，信贷需求走弱，后续旺季增速有望回升。截至2024年6月末，总资产2103.95亿元，同比增长10.8%，增速环比下降3pct；总贷款1216.96亿元，同比增长8.9%，其中Q1、Q2单季新增贷款分别为91.09、-7.95亿元 总存款1591.60亿元，同比增长11.5%。二季度贷款负增一方面是从整体来看实体信贷需求较弱，叠加二季度为纺织业信贷需求淡季，三季度是冬季服装铺货时间，信贷需求有望回暖；另一方面是从贷款结构来看，为维持净息差稳定，公司或压降部分票据，并且按揭提前还款对零售贷款仍有所拖累，后续个人经营性贷款增长或将补齐按揭及异地线上零售贷款缺口。 资产质量保持稳定，拨备覆盖率环比上升。2Q24不良贷款率环比持平于0.97%，拨备覆盖率环比+19pct至323.8%；拨贷比环比+18bp至3.14%。预计公司小微企业贷款以及传统个人经营性贷款资产质量保持稳定，微贷业务的不 良净生成率也继续改善，并一季度核销了部分微贷不良贷款，后续资产质量有望保持稳中向好，全年业绩表现或将持续领先同业。 投资建议：二季度瑞丰银行营收、利润增速继续维持高增长，预计仍为同业领先水平，资产质量稳定向好，全年业绩有望持续保持10%以上增长。在银行业整体破除“规模情结”，注重“量质双优”的背景下，当前瑞丰银行的量价 仍为较优水平，后续在经济逐渐向好的背景下，仍有望收益于：1）绍兴市柯桥区和越城区快速增长的出口经济，信贷需求仍较旺盛；2）贷款结构优化，按揭提前还款影响逐渐消退，消费贷和个人经营贷业务保持较快增长；3）异地同业股权投资，已投资永康和苍南农商行，增加其他非息收入，提升ROE。由于去年其他非息收入增速前低后高，今年其他非息收入在一季度走高后增速或将放缓，预计全年营收增速将放缓，结合当前的宏观经济环境，我们维持此前预测，预计公司2024-2026年营收增速为6.71%/10.57%/14.48%，2024-2026年净利润增速为11.07%/11.36%/13.46%，当前估值仅0.54x24PB。我们维持24年目标PB为0.72X，对应目标价为6.6元，维持“推荐”评级。 风险提示。经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,803 4,058 4,487 5,136 同比增速(%) 7.88% 6.71% 10.57% 14.48% 归母净利润(百万) 1,727 1,918 2,136 2,424 同比增速(%) 12.98% 11.07% 11.36% 13.46% 每股盈利(元) 0.88 0.98 1.09 1.24 市盈率(倍) 5.60 5.04 4.53 3.99 市净率(倍) 0.58 0.54 0.49 0.44 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年7月18日收盘价 1H24E 2,174 (1,429) 745820843 1H24E 14.9%20.0% 6.1%7.7% 15.4% 2Q24E 1,119 (380) 740836728 2Q24E 14.5% -37.7% 100.6% 97.9%89.9% 2Q24E6.1%-43.7%14210.1%-5321.8%536.0% 图表1瑞丰银行业绩快报业绩速览 利润表（百万元） 2021 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 1Q24 营业收入 3,310 3,525 914 1,892 2,897 3,804 1,055 营业支出 (1,945) (2,026) (908) (1,190) (1,647) (2,203) (1,049) 营业利润 1,366 1,499 6 702 1,250 1,600 5 利润总额 1,370 1,618 (12) 761 1,305 1,791 (16) 归属于母公司股东的净利润 1,271 1,528 36 730 1,258 1,727 115 YOY 2021 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 1Q24 营业收入 10.0% 6.5% 8.1% 8.2% 7.1% 7.9% 15.3% 营业支出 7.2% 4.2% 1.6% 8.2% 6.2% 8.7% 16.0% 营业利润 14.4% 9.8% 21.6% 8.1% 8.3% 6.8% 14.2% 利润总额 14.4% 18.1% 21.4% 16.3% 12.0% 10.7% 13.6% 归属于母公司股东的净利润 15.1% 20.2% 16.2% 16.8% 16.9% 13.0% 14.7% 单季利润表（百万元） 4Q21 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 营业收入 865 820 914 978 1,005 906 1,055 营业支出 (457) (475) (581) (609) (457) (556) (674) 营业利润 408 345 6 369 548 350 5 利润总额 402 453 (12) 422 544 486 (16) 归属于母公司股东的净利润 384 451 36 384 528 469 115 单季YOY 4Q21 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 营业收入 16.6% -5.3% 8.1% 8.3% 5.1% 10.6% 15.3% 营业支出 14.3% 3.8% 1.6% 15.4% 1.1% 17.2% 16.0% 营业利润 19.3% -15.4% -97.6% -1.8% 8.6% 1.5% -20.2% 利润总额 20.4% 12.7% -104.1% 12.4% 6.6% 7.1% 39.0% 归属于母公司股东的净利润 19.7% 17.6% -87.9% 17.4% 17.0% 3.9% 218.0% QoQ 4Q21 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 营业收入 -4.2% -14.3% 11.6% 6.9% 2.7% -9.8% 16.4% 营业支出 -10.6% 5.1% 22.5% 4.8% -25.0% 21.8% 21.2% 营业利润 4.2% -31.6% -98.1% 5590.7% 48.6% -36.1% -98.5% 利润总额 2.5% -11.1% -102.5% -3766.2% 28.7% -10.7% -103.3% 归属于母公司股东的净利润 4.2% 0.0% -92.0% 964.9% 37.6% -11.2% -75.6% 资产负债（百万元） 2021 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 1Q24 1H24E 资产总额 136,868 159,623 181,504 189,909 192,304 196,888 206,480 210,395 贷款总额（不含应计利息） 85,034 102,896 108,813 111,779 113,834 113,382 122,491 121,696 单季增量 (705) 3,836 5,917 2,966 2,055 (452) 9,109 (795) 贷款占比总资产 62.13% 64.46% 59.95% 58.86% 59.19% 57.59% 59.32% 57.84% 负债总额 123,051 144,447 165,942 174,077 175,987 180,018 189,094 192,748 存款总额（不含应计利息） 100,327 123,672 134,294 142,714 142,861 144,202 150,524 159,160 单季增量 (240) 2,612 10,621 8,420 148 1,340 6,322 8,636 存款占比总负债 81.53% 85.62% 80.93% 81.98% 81.18% 80.10% 79.60% 82.57% YoY 2021 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 1Q24 资产总额 5.7% 16.6% 26.6% 25.0% 21.4% 23.3% 13.8% 贷款总额 11.0% 21.0% 21.8% 19.8% 14.9% 10.2% 12.6% 负债总额 4.0% 17.4% 28.4% 26.5% 22.6% 24.6% 14.0% 存款总额 10.6% 23.3% 25.0% 26.4% 18.0% 16.6% 12.1% QoQ 2021 2022 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 1Q24 资产总额 -0.6% 0.8% 13.7% 4.6% 1.3% 2.4% 4.9% 贷款总额 -0.8% 3.9% 5.8% 2.7% 1.8% -0.4% 8.0% 负债总额 -1.0% 0.6% 14.9% 4.9% 1.1% 2.3% 5.0% 存款总额 -0.2% 2.2% 8.6% 6.3%