抢先布局竹浆产业链，林浆纸一体化布局卓有成效

事件与战略布局

公司拟在四川合江投资110亿元建设竹浆纸用一体化项目，年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料，一期工程计划3年内投产。项目所在地竹资源丰富，且受益于四川省《竹产业提升三年行动方案（2023—2025年）》政策支持，意在抢占资源、布局产业链并争取先发优势。

经营分析

1. 行业趋势：纸浆/竹浆代塑趋势显著，双碳目标下环保包装受政策支持，技术突破使竹浆制品性能与成本领先传统塑料，下游应用场景拓宽推动市场规模扩容。
2. 浆价与盈利：国内外浆厂供给过剩使浆价已处底部区间，预计25H2需求回暖将推动浆价温和修复。公司低浆价时储备的库存将改善边际成本，吨盈利有望修复。
3. 林浆纸一体化：广西湖北基地全面投产，分别产出9.34万吨特种纸和5.98万吨自制浆、10.01万吨木浆和2.89万吨特种纸。广西仙鹤2025年将展开二期建设，新增120万吨产能。公司计划发展30万亩自有林地，强化原料管控。

盈利预测与评级

预计2025-2027年公司营业收入129.14/152.57/177.36亿元（同比+25.70%/+18.14%/+16.25%），归母净利润12.10/14.64/17.67亿元（同比+20.53%/+20.99%/+20.74%），EPS分别为1.71/2.07/2.50元，当前股价对应PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格上涨、新投放产能利用率不足。