行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

利润加速增长，国际化进程持续推进

2025-08-07 唐爱金,曹佳琳信达证券一切如初

利润加速增长，盈利能力增强：2025年上半年公司实现营业收入5.79亿元（同比增长6.69%），归母净利润1.89亿元（同比增长31.41%），利润增速快于收入，销售净利率达32.63%，较去年同期提升6.14个百分点。销售费用率下降3.79个百分点至25.74%，管理费用率下降0.57个百分点至7.54%，展现出国内销售组织架构调整后的成长韧性。分业务来看，检测试剂业务收入4.83亿元（同比增长7.93%），保持较好增长趋势；检测服务收入0.33亿元（同比增长0.92%）；药物临床研究服务收入0.57亿元（同比下降5.0%），主要受药企研发投入节奏短期波动影响。
国际化进程持续推进：2025年上半年国内销售4.42亿元（同比增长7.11%），在IVD行业增长承压及增值税调整（13%）的背景下仍保持稳健增长；国际业务及BD团队70余人，覆盖全球60多个国家和地区，国际销售及药企商务收入1.37亿元（同比增长5.36%），短期增速放缓主要受海外销售团队调整影响。随着国际级战略持续落地，纳入日本医保体系的产品持续放量，东南亚、拉美市场准入加速，以及通过伴随诊断方式参与多家药企原研药物的临床试验合作不断加深，海外市场具有较大发展潜力。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为12.55、14.99、17.71亿元，同比增速分别为13.1%、19.5%、18.2%；归母净利润分别为3.55、4.39、5.35亿元，同比分别增长39.2%、23.6%、22.0%。对应2025年8月6日收盘价，PE分别为26、21、17倍。
风险因素：新产品注册不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧风险。