自营、经纪增速亮眼，国际化进程持续推进

华泰证券2025年一季报显示，公司实现营业收入82.32亿元（同比增长34.83%），归母净利润36.42亿元（同比增长58.97%），基本每股收益0.38元（同比增长58.33%）。公司费用端控制显著，管理费用率大幅下降，经营杠杆倍数下降至3.27x。

业务表现：

• 自营业务收入27.56亿元（同比增长46.53%），金融投资规模3780亿元（同比增长5.06%），年化投资收益率3.34%。
• 经纪业务收入19.36亿元（同比增长42.60%），融出资金规模1335.53亿元，两融市占率6.96%。
• 资本中介业务收入9.65亿元（同比增长319.45%），债券融资市占率9.27%。
• 投行业务收入5.42亿元（同比下降5.93%），股权融资承销金额76.65亿元（同比下降3.02%）。
• 资管业务收入4.24亿元（同比下降61.70%）。

市场地位：

• 自营、经纪、资本中介业务收入占比同比提升，分别达到37.60%、26.42%、13.16%。
• 投行、资管业务收入占比下滑至7.40%、5.78%。
• 国际化进程持续推进，华泰金控（香港）取得相关牌照，完成债券市场入市工作。

投资建议：

• 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为147.70/163.08/177.22亿元，对应增速分别为-3.78%/+10.41%/+8.67%。
• 给予公司2025年1.0-1.2倍PB，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场交投活跃度下降、财富管理转型遇阻、政策收紧、市场波动加剧、金融监管趋严。