软件&IT服务：海外云厂商：营收增速环比加快，利润率表现分化

核心观点与趋势

美国龙头云厂商的云业务增长成为股价重要推动力，2Q25业绩显示：

1. 云业务营收增速加快：亚马逊AWS、谷歌云、微软智能云营收同比增长23%，谷歌云和微软Azure增速更明显。
2. 资本开支上调：需求端强劲推动资本开支增长，供给受限预计持续6个月。
3. 利润率分化：AI投资影响利润率，但其他业务效率提升或缓和影响，微软整体利润率提升，Meta广告业务受AI赋能增长。

公司分析

• Meta：AI提升广告收入21%，AI工具优化广告效果和用户时长，但费用增长加速，预计FY25/26净利润同比增长16%/6%。
• 微软Azure：2Q25智能云营收同比增长39%，超预期，预计1QFY26资本支出超300亿美元，FY26营收同比增长15.9%，经营利润率持平于45.6%。
• 亚马逊AWS：2Q25收入同比增长17.5%，营业利润率32.9%，利润率下降因薪酬、折旧和汇率影响，预计FY25营业利润同比增长22%。
• 谷歌云：2Q25收入同比增长32%，订单同比增长38%，运营利润率20.7%，资本支出同比增长62%，预计FY25/26总收入同比增长12%/12%。

研究结论与股票推荐

维持Meta、微软、亚马逊、谷歌买入评级：

• Meta：AI驱动广告收入增长，维持较高ROI，目标价860.0美元。
• 微软：云业务强劲，消费者端AI变现持续，目标价601.5美元。
• 亚马逊：AWS稳健增长，零售业务盈利能力提升，目标价252.0美元。
• 谷歌：AI多方面受益，搜索广告和云业务增长，目标价221.0美元。