棉花期货月报：多头连续减仓，棉价高位回落

核心观点

中性。郑棉主力合约多头连续减仓导致价格回落，但国内基本面无明确转空迹象，商业库存持续下降，等待传统淡季结束后进入金九银十需求旺季，可能出现供需错配，价格或企稳回升。

全球棉花供需格局分析

• 美棉出口销售略增但仍偏低：7月24日当周，美棉出口净增3.91万包（2024/25年度）和7.17万包（2025/26年度），装船量增加。
• 美棉结铃率和现蕾率低于正常水平：截至7月27日，结铃率为44%（同比降8%），现蕾率为80%（同比降6%）。
• 美棉作物评级下修：截至7月27日，优良率为55%（下修2%），仍处同期偏高水平。

国内棉花供需格局分析

• 港口库存下降：截至7月31日，主要港口总库存33.54万吨（周环比降5.07%），刷新21个月低点，山东地区降39.64%。
• 下游产业链偏空：截至7月31日，纺企开机负荷66.6%（环比降1.48%），纱线库存31.8天（环比增0.32%），刷新3个月高点。
• 商业库存低于常年：截至6月底，全国棉花商业库存283万吨（同比减44.4万吨），低于去年同期及五年平均水平。

后市展望

短期价格因多头减仓回落，但基本面无显著转空，预计淡季后需求旺季出现供需错配，价格可能企稳回升。