主营业务表现亮眼，上调2025~27E业绩预测

药明康德2025年上半年业绩快速增长，收入同比增加20.6%至208.0亿元，Non-IFRS经调整净利润同比增加44.4%至63.1亿元，股东净利润同比增加95.5%至82.9亿元。主要得益于Tides业务（寡核苷酸与多肽）收入同比大增141.6%，推动化学业务收入同比增长33.5%至163.0亿元。

中泰国际上调主营业务化学业务2025-27E收入预测，预计2025E收入将同比增加81.1%至约105.0亿元，2026-27E则将分别增加55.0%与40.0%。相应上调化学业务总收入在2024-27E将从290.5亿元增加至485.9亿元，CAGR为18.7%。

公司宣布首次派发中期股息，每10股派发3.50元人民币现金股息，2025年股息率有望提升至35%以上，增强市场信心。

目标价上调至121.00港元，评级上调至“买入”。主要反映化学业务收入预测的上调，2025-27E毛利预测分别上调2.8%-4.5%，股东净利润预测上调2.5%-7.7%，Non-IFRS经调整净利润预测上调4.4%-6.7%。

风险提示：（一）如中美关系出现超预期变化或生物安全法案最终出台，公司股价仍可能大幅波动；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响。