观点小结
- 生猪中期观点月度评级：供应端，本月样本养殖企业商品猪出栏均重降幅放缓，标肥价差先抑后扬，大猪出栏占比大幅增加。需求端，屠宰开工小幅上升，鲜效率明显下降，冻品库存小幅走高但仍处于近4年历史同期低位，高温和工地停工抑制消费，需求季节性淡季凸显。利润端，自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价低于近4年同期平均水平。基差震荡走低，期货小幅贴水，近远期价差窄幅波动处于历史同期偏高水平，主力合约机构净空持仓大幅减少。
政策与市场分析
- 政策持续性：7月30日政治局会议强调长期规划部署，反内卷会议要求“依法依规治理企业无序竞争”，相比7月1日中央财经委会议少了“低价”二字。长期看，价格由供需决定，人为管控价格对经济不利。市场充分竞争行业价格上涨空间不大，国家管控能力强的行业价格提升空间相对大。
- 需求偏多：屠宰开工小幅上升，鲜效率明显下降，冻品库存小幅走高仍处于近4年历史同期低位，高温和工地停工导致集中采购锐减，需求季节性淡季凸显。
利润分析
- 利润偏空：自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价低于近4年同期平均水平。
价量分析
- 价量中性：生猪基差震荡走低，期货小幅贴水，近远期价差窄幅波动处于历史同期偏高水平，主力合约机构净空持仓大幅减少。
策略建议
- 偏多策略：猪肉价格波动对我国CPI影响显著，政策层坚定维稳猪价，头部企业认真执行降重去产能，预计下半年市场路径可能与2023年类似，猪价温和上涨，体重明显下降。操作上：中长线逢高沽空11月合约；短线动态构建9月合约牛市价差。
供给分析
- 能繁母猪存栏：数据来源农业农村部。
- 仔猪供应：数据来源WIND河南，新生仔猪数量（万头）。
- 生猪出栏：数据来源Mysteel，样本养殖企业商品猪出栏均重季节图（KG），生猪出栏结构。
- 标肥价差：数据来源Mysteel，标肥价差日度图和季节图。
需求分析
- 生猪屠宰：数据来源Mysteel，生猪重点屠宰企业日度开工率和毛利润季节图。
- 冻品库存：数据来源Mysteel，重点屠宰企业冻品库容率和鲜效率季节图。
- 替代品：数据来源农村农业部，猪肉与鸡蛋价比和猪肉与蔬菜价比季节图。
利润分析
- 养殖利润：数据来源国家发展和改革委员会，自繁自养VS外购仔猪养殖利润季节图。
- 猪粮比价：数据来源国家发展和改革委员会，中国大中城市猪粮比价和猪粮比价季节图。
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