生猪月报：压力仍需时日消减 猪价持续弱势运行

压力仍需时日消减猪价持续弱势运行 美尔雅期货生猪月报202304 内容要点 基本面：产能基础来看上半年产能将走入上行区间但同比去年增量有限，冬季动物疫病影响目前看仅限部分地区，实际对全盘影响有限。 现货：前期政策调整、入库、二育同时发力配合今年消费缓慢恢复，猪价上涨预期较强但幅度相对有限。目前消费外拉动价格的入冻、压栏（二育）等并未重新启动，现货持续磨底等待前期压力逐步消减，配合消费恢复季节调整现货才能出现小幅上行。 策略：阶段性利空出清但利好并未显现，需要参考后续消费恢复状况。近月跟随现货维持偏弱运行；远月可考虑低位跟随养殖利润修复做多或给出过热利润后做空，但目前建议暂时观望。 C 目录 ONTENTS 1 生猪基本面分析 2 投资策略分述 3 生猪基本面分析 1.1生猪现货价格 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 出场价:生猪(外三元):辽宁 出场价:生猪(外三元):广东 出场价:生猪(外三元):河南 出场价:生猪(外三元):河北 出场价:生猪(外三元):四川 出场价:生猪(外三元):山东 出场价:生猪(外三元):湖南 出场价:生猪(外三元):江苏 本月现货价格在月初冲高至16元/千克后逐渐下行。目前已基本与前低14元/千克相持平。下游现货需求难以支撑价格上行，前期拉动价格的因素逐步减少，短期现货价格维持弱势，等待现货压力逐渐消解后或有上行调整。尽管猪价重新来到14元前低关口，但目前消费外拉动价格的入冻、压栏（二育）等并未重新启动，现货持续磨底等待前期压力逐步消减，配合消费恢复季节调整现货才能出现小幅上行。 数据来源：国家粮油信息中心 生猪基本面分析 1.2上市猪企生猪销量 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 温氏天邦 大北农 新希望正邦牧原 傲农生物中粮 唐人神天康金新农 华统股份罗牛山 东瑞股份正虹 数据来源：各上市企业公告 2019年01月 2019年03月 2019年05月 2019年07月 2019年09月 2019年11月 2020年01月 2020年03月 2020年05月 2020年07月 2020年09月 2020年11月 2021年01月 2021年03月 2021年05月 2021年07月 2021年09月 2021年11月 2022年01月 2022年03月 2022年05月 2022年07月 2022年09月 2022年11月 2023年01月 15家上市企业2023年1月出栏为1027.81万头，2月出栏1158.06万头；1月环比降低18.94%，同比增加4.92%、2月环比增加12.67%，同比增加44.80%。1月产能同比增加环比减少，二月起集团继续同环比增加。预计23年企业虽然维持扩张但势头将会大幅趋缓，部分时段季节调整，整体维持同比增强状态。 注：牧原股份每年3月集中公布当年1、2月出栏情况。此处将牧原集团1-2月总量按照1、2月均分计算 生猪基本面分析 样本内企业日屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 单位：头日 / 1.3样本内企业屠宰量 数据来源：农业农村部 节后屠宰量基本维持稳定，但考虑到鲜销状况和白条在终端的反馈，前期宰量有入库支撑，近期跟随消费恢复屠宰量下降不明显但难以拉动猪价上涨。目前现货价格下主动入库基本停滞，屠宰以销定产，消费状况需进一步跟踪。 生猪基本面分析 1.4出栏体重情况 140 135 130 125 120 115 110 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 105 100 1月2日 1月12日 1月24日 2月6日 2月17日 2月27日 3月9日 3月18日 3月28日 4月8日 4月21日 5月5日 5月16日 5月28日 6月10日 6月23日 7月4日 7月16日 7月28日 8月6日 8月16日 8月26日 9月5日 9月15日 9月24日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月26日 12月6日 12月16日 12月26日 近期出栏均重小幅上涨，后续现货价格维持弱势，短时整体调整。同比看目前出栏均重仍相对偏高，供给压力尚存，目前现货弱势压力逐步释放后续供给才能逐渐改善。近期现货下行散户大猪逐渐出栏出栏均重或有先升后降，后续对市场影响仍需观察。 数据来源：涌益咨询 生猪基本面分析 1.5冷库库容率 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 东北华北华东华中西南全国1-未计算华南数据华南华南 单位：元千克 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 肋排鲜-冻2号肉鲜-冻 / 202101 202106 202111 202116 202121 202126 202131 202136 202141 202146 202151 202205 202210 202215 202220 202225 202230 202235 202240 202245 202250 202306 202311 数据来源：涌益咨询 202101 202104 202107 202110 202113 202116 202119 202122 202125 202128 202131 202134 202137 202140 202143 202146 202149 202201 202204 202207 202210 202213 202216 202219 202222 202225 202228 202231 202234 202237 202240 202243 202246 202249 202301 202306 202309 202312 现货段目前虽然主动入库基本结束但入库被动持续，冻品库存维持小幅增加状态。前期冻鲜差快速缩减，目前鲜品价格较低冻品并无明显竞争优势，短时生猪现货状况导致冻鲜差走扩修复困难。后续压力出清过程中或有部分主动入库再次出现，冻品入库主要针对生猪价格起到保障作用，后续消费恢复库存增量后可能存在走扩风险。 投资策略分述 31,000 29,000 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 右：生猪2305基差左：生猪2305左：出场价:生猪(外三元):河南 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 31,000 29,000 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 2022-09-28 2022-10-11 2022-10-17 2022-10-21 2022-10-27 2022-11-02 2022-11-08 2022-11-14 2022-11-18 2022-11-24 2022-11-30 2022-12-06 2022-12-12 2022-12-16 2022-12-22 2022-12-28 2023-01-04 2023-01-10 2023-01-16 2023-01-20 2023-02-02 2023-02-08 2023-02-14 2023-02-20 2023-02-24 2023-03-02 2023-03-08 2023-03-14 2023-03-20 2023-03-24 2023-03-30 -6,000 2022-06-01 2022-06-13 2022-06-22 2022-07-01 2022-07-12 2022-07-21 2022-08-01 2022-08-10 2022-08-19 2022-08-30 2022-09-08 2022-09-20 2022-09-29 2022-10-17 2022-10-26 2022-11-04 2022-11-15 2022-11-24 2022-12-05 2022-12-14 2022-12-23 2023-01-04 2023-01-13 2023-01-31 2023-02-09 2023-02-20 2023-03-01 2023-03-10 2023-03-21 2023-03-30 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 -4,000 5-7价差5-9价差5-11价差7-9价差7-11价差9-11价差 右：生猪2309基差左：生猪2309左：出场价:生猪(外三元):河南 数据来源：国家粮油信息中心、大连商品期货交易所 3月现货价格持续下行，猪价重回14元关口，现货暂时企稳，但目前压力尚未出清仍需释放，猪价暂时难有上行动力。市场阶段性利空出清利好未至，若后续需求恢复尚可，价格有小幅上行空间，反之恐维持弱势。供需宽松盈利预期难有大幅改善，后续压力消减后上行驱动逐步显现。近月跟随现货维持偏弱运行，盘面养殖利润已大幅缩减不建议追空；远月可考虑低位跟随养殖利润修复做多或给出过热利润后做空，但目前建议暂时观望。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注明出处为美尔雅期货投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号meyqhyjy