核心观点与关键数据
价格情况
2025年8月1日，主力C2509合约收盘价2297元/吨，大连港玉米平舱价2340元/吨，基差43元。
行情回顾
本周连盘玉米偏弱震荡，主力2509合约下跌17元/吨。旧作方面，贸易商出货需求仍存，饲企采购积极性低，库存低于往年，政策粮影响减弱，小麦替代优势明显，余粮库存趋少或支撑短期反弹。新作方面，近期降雨缓解旱情，产情较好或增产，东北集港成本约2100元/吨，新季价格中枢下移，建议关注11、01合约逢高做空机会。
影响因素分析
- 产区天气：7月以来东北产区中西线偏旱，近期降雨缓解，整体产情较好。
- 政策粮拍卖：2025年截至8月1日，中储粮投放225.7万吨，成交107.1万吨，成交率下降；2024年成交424.1万吨。
- 港口库存：北方四港玉米库存210.6万吨，周环比下降10.3万吨；广东港库存170.6万吨，周环比下降12万吨。
- 小麦替代：华北小麦托市收购支撑底部，小麦饲用优势明显，6月饲料中玉米占比36.3%，环比下降3.1%，二季度连续下滑。
国内玉米市场现状
- 供需结构：
- 播种面积：2024/25年度3626万公顷，同比下调0.34%；2025/26年度3629万公顷，略上调。
- 单产：2024/25年度6.63吨/公顷，同比下降2.9%；2025/26年度预估7.34吨/公顷，上调10.7%。
- 产量：2024/25年度预估24064万吨，同比减少3.27%；2025年预估26644万吨，增幅10.6%。
- 成本：2024年黑龙江地租下降10%-20%，2024/25年度集港成本预估2100元/吨。
玉米市场供需结构
- 替代平衡：库存去化后，小麦替代规模扩大，6月饲料中玉米占比连续下滑。
- USDA数据：
- 2024/25年度美国玉米产量377.63百万吨，同比-3.08%，期末库存34.04百万吨，同比-24%；2025/26年度产量398.93百万吨，同比+5.64%，期末库存42.17百万吨，同比+23.88%。
- 全球产量1225.3百万吨，同比-0.42%，消费略增，期末库存284.18百万吨，同比-10.08%；2025/26年度产量1263.66百万吨，同比+3.13%，消费略增，期末库存42.17百万吨。
- 进口：
- 2024年1-12月进口1364万吨，同比-49.7%；2025年1-6月79万吨，同比-92.8%；2024/25年度进口168万吨，同比减少1995万吨。
- 进口成本：2023/24年度287.85美元/吨，2024/25年度261.3美元/吨。
- 小麦、大麦、高粱进口均大幅减少。
我国饲料粮消费评估
- 能繁母猪存栏量4043万头，比正常保有量多5%。
- 2025年6月工业饲料产量2767万吨，同比增长6.6%；1-6月同比增长7.7%。
- 2024/25年度饲用消费预计同比增加。
国内三大粮食政策和价格情况
- 中央一号文件：稳定播种面积，提升单产，扩大补贴，完善保险政策，推动产销区补偿。
- 粮食产量：2024年夏粮14978万吨，增长2.5%，小麦13822万吨，增长2.7%。
- 粮食价格：总体价格趋势稳定，小麦、稻谷供需格局平衡。
研究结论
旧作库存低、小麦替代优势或支撑短期反弹，新作产情较好、成本下移，建议关注11、01合约逢高做空机会。政策粮、进口、饲用消费等因素需持续跟踪。
