纸浆周报：宏观情绪降温，纸浆重回基本面定价

国贸期货农产品研究中心2025-08-04 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194 01主要观点及策略概述 PART ONE 纸 浆 ： 宏 观 情 绪 降 温 ， 纸 浆 重 回 基 本 面 定 价 纸 浆 ： 宏 观 情 绪 降 温 ， 纸 浆 重 回 基 本 面 定 价 期货及现货行情回顾 PARTTWO 纸 浆 上 周 随 宏 观 情 绪 大 幅 回 落 纸浆上周随宏观情绪大幅回落：上周纸浆由于宏观情绪回落出现较大跌幅，现货价格基本保持稳定，目前阔叶的价差上涨到-1000元/吨左右，目前处于低估值状态，进一步下跌空间有限，目前预计在5100-5400元/吨。 现 货 市 场 ： 纸 浆 现 货 价 格 小 幅 下 降 纸浆现货价格小幅下降： 其中针叶浆银星价格为5850元/吨，周环比下降70元/吨；月环比下降50元/吨。 针叶浆布针价格为5100元/吨，周环比下降400元/吨；月上涨180元/吨。 阔叶浆金鱼价格为4100元/吨，周环比下降50元/吨；月环比上涨100元/吨。 外 盘报 价 ： 五 月 针 叶 外 盘 报 价 大 幅 下 降 ， 阔 叶 浆 价 格 回 落 针叶浆外盘报价下降，阔叶浆价格下降：据悉，智利Arauco通知7月份报价，阔叶浆价格500美元/吨净价（本月没有智利明星数量，全部为乌拉圭产MDP阔叶浆）。因此前7月份针叶订单已经成交完毕，本次报价不包含针叶浆。本色浆金星报盘590美元/吨。 盘 面 持 仓： 纸 浆 总 持 仓 量 稳 定 ，0 9合 约 大 幅 回 落 纸浆期货总持仓稳定，09合约下降：截至2025年8月1日，纸浆期货合约总持仓量为280946手，较上周下降8.00%；纸浆期货主力合约持仓量为99233手，较上周下降32.76%。 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 纸 浆/木 片 进 口量 ： 六 月 纸 浆 进 口 量 上 涨 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 纸 浆 发 运 量 ：2 0 2 5年5月 纸 浆 发 运 量 环 比 小 幅 上 涨 2025年5月，W20纸浆发运量为412.5万吨，环比上涨1.9%；其中针叶浆发运量为168万吨，环比上涨4.4%，阔叶浆发运量为253万吨，环比上涨1.2%。其中，W20往北美发运量为55.7万吨，往西欧发运量为90万吨，往中国发运量为129.6万吨。 库 存： 港 口 和 期 货 库 存 下 降 资料来源：Wind、国贸期货研究院 海 外 库 存 ： 浆厂 库 存 上 涨 海外/欧洲浆厂库存有所上涨：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为49天（标准计算方式）。漂白软木浆库存天数较上期增加5天，为46天；漂白硬木浆库存天数较上期增加4天，为51天。 据Europulp数据显示，2025年6月份欧洲港口纸浆月末库存量环比+1.9%，同比+27.2%，库存总量由5月末的153.1万吨上涨至156.0万吨。 下 游 需 求 ： 四 大 木 浆 用 纸 价 格 阴 跌 截至2025年8月1日，双胶纸价格为4994元/吨，月环比下降2.56%；铜版纸价格为5320元/吨，月环比下降1.48%；生活用纸价格为5583元/吨，月环比下跌1.47%；白卡纸价格为3900元/吨，月环比下降1.85%。 截至2025年8月1日，双胶纸毛利率为-1.06%，月环比下降3.76%；铜版纸毛利率为6.27%，月环比下降2.41%；生活用纸毛利率为4.4%，月环比下降2.96%；白卡纸毛利率为-10.25%，月环比下降3.43%。 下 游 需 求 ：2 0 2 5年6月 文 化 纸 产 量 下 降 ， 生 活 白 卡 纸 上 涨 2025年6月双胶纸产量为68.8万吨，环比上涨6%，同比下降16%；铜版纸产量为36.62万吨，环比下降0.67%，同比上涨2.4%；生活用纸产量上涨2%，同比上涨11.2%；白卡纸月环比上涨2%，同比上涨10.6%。 下 游 需 求 ： 成 品 纸 库 存 上 涨 截至2025年6月，双胶纸库存量为183万吨，月环比上涨1.6%，同比上涨13.3%；铜版纸库存量123万吨，月环比上涨1.6%，同比上涨2.7%；生活用纸库存量为40万吨，月环比上涨3.1%，同比上涨16.9%； 白 卡 纸 库 存 量 为219.14万 吨，月 环 比 上 涨2.5%，同比下降8.2%。 海 外 ： 欧 美 需 求 维 持 低 迷 欧洲纸浆需求回落：2025年6月欧洲针叶浆库存可用天数为28.5，环比上涨0.81，同比上涨4.47；阔叶浆库存可用天数为26.7，环比上涨3.94，同比上涨5.04。 美国需求走弱：截至2025年6月，美国纸制品产能利用率 为81.97%，环 比 下 降0.14%，2025年5月纸制品库存销售比为1.05，环比上涨0.01，同比上涨0.06。 04纸浆期货估值 PARTFOUR 价差 ： 本 周 银 星 基 差 走 强 ，9-1价 差 大 幅 走 阔 纸 浆基 差 走 强 ：截 至2025年8月1日，山东俄针基差为-86元/吨，较上周下降66元/吨；山东银星基差为664元/吨，较上周上涨264元/吨。 9-1月差大幅走阔：截至2025年8月1日，纸浆9-1月差为-238元/吨，较上周上涨下降186元/吨。 进 口利 润 ： 纸 浆 进 口 利 润 小 幅 回 落 纸浆进口利润小幅回落：截至2025年8月1日，针叶浆的进口利润为-17元/吨，较上周下降76元/吨；阔叶浆进口利润为30元/吨，较上周下降34元/吨。 针 阔 价 差 ： 针 阔价 差 走 阔 针阔价差处于高位：截至2025年8月1日，中国山东针阔价差为1797元/吨，较上周下降110元/吨；从进口量上看，2024年6月我国针阔进口比为0.47，较上月下降0.09。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎