主要观点及策略概述
纸浆期货价格上周随宏观情绪大幅回落，但现货价格基本稳定。阔叶浆价差上涨至-1000元/吨左右，处于低估值状态，进一步下跌空间有限，预计价格区间在5100-5400元/吨。
期货及现货行情回顾
- 现货行情：针叶浆银星价格5850元/吨（周环比下降70元/吨），布针价格5100元/吨（周环比下降400元/吨）；阔叶浆金鱼价格4100元/吨（周环比下降50元/吨）。
- 外盘报价：智利Arauco7月份报价阔叶浆500美元/吨净价，本色浆金星报盘590美元/吨。
- 盘面持仓：纸浆期货总持仓量280946手（较上周下降8.00%），主力合约持仓量99233手（较上周下降32.76%）。
纸浆供需基本面数据
- 进口量：6月纸浆进口量上涨。
- 发运量：2025年5月W20纸浆发运量412.5万吨（环比上涨1.9%），其中针叶浆168万吨（环比上涨4.4%），阔叶浆253万吨（环比上涨1.2%）。
- 库存：港口和期货库存下降，但海外/欧洲浆厂库存上涨，6月欧洲港口纸浆库存量156.0万吨（环比+1.9%，同比+27.2%）。
- 下游需求：四大木浆用纸价格阴跌，双胶纸价格4994元/吨（月环比下降2.56%），铜版纸价格5320元/吨（月环比下降1.48%）；毛利率普遍下降。6月文化纸产量下降，生活白卡纸上涨；成品纸库存上涨。
- 海外需求：欧洲纸浆需求回落，6月针叶浆库存可用天数28.5（环比上涨4.47%），阔叶浆库存可用天数26.7（环比上涨5.04%）；美国需求走弱，6月纸制品产能利用率81.97%（环比下降0.14%）。
纸浆期货估值
- 价差：银星基差走强，山东银星基差664元/吨（较上周上涨264元/吨）；9-1月差大幅走阔，为-238元/吨（较上周上涨下降186元/吨）。
- 进口利润：针叶浆进口利润-17元/吨（较上周下降76元/吨），阔叶浆进口利润30元/吨（较上周下降34元/吨）。
- 针阔价差：针阔价差处于高位，山东针阔价差1797元/吨（较上周下降110元/吨）。
研究结论
纸浆期货价格受宏观情绪影响大幅回落，但基本面支撑较强，价格处于低估值区间。下游需求疲软，库存压力加大，但进口利润小幅回落。建议关注宏观情绪变化和基本面供需情况，价格预计在5100-5400元/吨区间波动。
