【PVC周报】基本面偏弱，宏观情绪降温

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年11月10日 综合分析与交易策略 【综合分析】 PVC库存压力仍大，11-12月PVC计划性检修偏少，冬季受天气影响PVC开工一般会处于高位，国内PVC91%产能配套烧碱，当前仍在以碱补氯当中，综合利润尚可，不足以驱动PVC装置大量减产。需求端，PVC下游制品开工同比仍弱，终端地产现实表现也偏弱，内需存季节性走弱预期。出口非印方向环比有所增加，但印度方向偏弱，反倾销再起，12月又将面临印度BIS认证影响，出口预期偏弱，即使阶段性放量也难以扭转PVC供需格局。PVC供需预期偏弱，中长期仍是供需过剩格局。短期供需偏弱，宏观情绪预计有所降温，短期价格震荡偏空。 【策略】 1.单边：中长期仍是供需过剩格局，逢高沽空。短期基本面偏弱，宏观情绪预计降温，短期PVC价格震荡偏空。2.套利：PVC1-5月间反套继续持有；PVC3-5月间反套继续持有；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 PVC复盘：偏弱震荡 ◆PVC基本面偏弱，但11月4日至8日恰逢十四届全国人大常委会第十二次会议期间，市场对政策预期抱有期待，PVC价格偏弱震荡。 内需面临季节性走弱，宏观政策预期降温 ◆本周PVC下游制品企业开工率在43.48%，环比减少2.07%，同比减少0.94%。型材开机率39.15%，环比减少2.75%，同比增加13.53%；管材开机率37.81%，环比减少0.63%，同比减少4.01%。 终端房地产周度成交表现仍弱，宏观政策落地，市场情绪有所降温。 PVC出口成交偏弱，反倾销再起，12月面临印度BIS认证 ◆本周PVC样本生产企业出口签单量增加18.81%在2.52万吨；交付量在2.99万吨环比增加40.31%；待交付量在8.75万吨左右，环比减少5.10%。本周PVC出口流向依然为非印度方向，印度方向一则观望新出临时加征关税后各方价格，二则12月下旬BIS政策即将到期，叠加印度方向海运费高及船期紧买家谨慎；中东、东南亚、非洲等地区低价采购表现支撑较好，电石法/乙烯法主流成交价格区间依然在670-685美元/吨FOB主港。 ◆原本印度对PVC进口实施BIS认证的生效日期是在8月24日，6-7月为规避风险，PVC出口维持清淡。2024年8月23日晚印度官方公布聚氯乙烯BIS认证延期至2024年12月24日执行。 PVC开工环比有所回升，后期检修计划偏少 ◆据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为77.27%，环比提升0.77个百分点;其中电石法PVC粉开工负荷率为76.44%，环比提升1.49个百分点;乙烯法PVC粉开工负荷率为79.64%，环比下降1.27个百分点。 ◆当前PVC检修较为集中，但从目前的检修计划看，11-12月PVC检修计划偏少，且冬季PVC开工一般会维持在高位水平。 PVC行业库存环比累库，库存仍处历年同期高位 ◆本周PVC上游累库、社库小幅累库，PVC行业整体累库，库存仍旧处于历年同期高位，库存压力仍大。本周PVC上游库存环比累库0.33万吨至38.5万吨，上游预售环比下降1.7万吨至61万吨，可售库存环比累库2万吨至-22.5万吨。本周PVC社会库存环比累库0.45万吨至82.4万吨。 当前仍在以碱补氯当中，难以驱动PVC装置大量减产 ◆本周电石价格持稳，乌海电石价格2700元/吨，山东电石到货价格3130元/吨，山东外购电石法持稳-596元/吨。今年1月该利润低点为-600元/吨左右，2023年低点在-980元/吨附近，2022年低点-1570元/吨左右。 ◆山东烧碱利润下降33元/吨至1011元/吨，氯碱综合利润降至214元/吨。该利润1月低点-500元/吨左右，2023年低点-350元/吨左右，2022年低点-750元/吨左右。 ◆国内90.9%的PVC产能配套产烧碱，当前仍在碱补氯当中，当前利润尚不足以驱动PVC装置大量减产。 本周PVC基差变动不大，1-5月差走弱，3-5月差走弱 兰炭价格持稳，兰炭开工小幅下降 电石价格持稳，电石开工小幅下降 ◆本周电石行业平均开工负荷率下降，截至11月7日，电石行业周度开工负荷率在73.8%，较上周下滑0.58个百分点。本周虽有前期个别新送电或是避峰生产电石炉恢复正常，但伴随西南地区进入枯水期，个别电石炉存在检修或是停车行为，且新增宁夏兴尔泰开始检修、凌云化工产量减少，以及内蒙古君正临时生产不稳，所以综合导致本周电石行业开工负荷有所下滑。分省份情况看，本周内蒙古地区平均开工负荷率80.82%，较上周提升0.3个百分点;宁夏73.29%，较上周下降2.15个百分点;陕西53.29%，较上周提升0.91个百分点;甘肃51.79%，较上周持平。下周情况看，前期新送电与生产不稳电石炉开工或有恢复，其余多数开工或维持前期，预计电石开工有小幅提升空间。 本周PVC行业库存累库，上游、社库环比累库 PVC社会库存环比累库，同比仍在历史同期高位 PVC开工环比回升，后期开工存回升预期 PVC检修装置明细 本周PVC粉新增山东信发50万吨装置以及天津乐金检修，部分前期检修装置开工有所提升，本周PVC粉检修损失量增加，但行业开工负荷率小幅提升。具体来看，电石法PVC粉装置，中泰、天业、北元、德州实华检修陆续结束，开工提升;山东信发50万吨装置开始轮修，开工略降，整体电石法开工负荷率提升。乙烯法企业广东东曹周度产量提升，苏州华苏检修产量减少，阳煤恒通开工略降，整体乙烯法开工负荷率略降。 PVC新增产能关注金泰30万吨新装置投产 PVC周度产量环比下降，后期存回升预期 ◆9月PVC产量192.6万吨，日均产量环比增加2.7%，同比下降0.8%，累计同比增长3.08%。 ◆隆众数据，本周73家全样本PVC生产企业产量在45.35万吨，环比减少1.41%（0.65万吨）,同比增加2.92%（1.29万吨），其中电石法企业产量在33.81万吨，环比增加1.34%，同比增加2.12%；乙烯法产量在11.54万吨，环比减少8.66%，同比增加5.33%。 本周PVC出口签单环比有所回升，整体偏弱，12月面临BIS认证 房地产周度成交表现仍弱 本周PVC下游制品企业开工率环比下降 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn