摘要
外盘方面，7月美麦先涨后跌，美玉米区间震荡。美国高温高湿天气利于作物生长，市场丰产预期强化，小麦持续收割带来供应压力，玉米期价因预期丰收而下跌。8月美国中西部温和天气对玉米有利，但丰产预期仍存。国内方面，7月进口玉米拍卖利空影响下，玉米期价承压调整，现货市场采购情绪转弱，东北产区玉米零星上量，下游购销活跃度偏差。中美关税政策暂无变化，华北地区玉米价格稳中偏强，山东深加工企业部分提价，河北、河南维持稳定，基层余粮不多但看涨预期不强，销区市场维稳，港口贸易商报价暂稳。期货方面，反内卷政策利好吸引资金关注，玉米持仓下降，9月合约震荡下行，短线反弹遇阻，若2300支撑无效，期价将继续下行。
回顾
- 美麦：7月先涨后跌，价格区间下移。影响因素包括美国货币政策、俄乌局势、小麦主产国天气、俄罗斯小麦产能及出口。
- 美玉米：7月优良率73%处于高位，期价区间波动。影响因素包括美国降息预期、宏观环境宽松、美元、关税对玉米出口的影响、玉米主产国天气、美国谷物出口销售情况。
- 国内玉米：进口拍卖供应市场，期价高位调整，新粮供应压力逐步显现。影响因素包括宏观市场及货币政策、美国、中国等主产国玉米产销格局、中国限制进口政策、进口玉米拍卖政策、猪价及饲料深加工消费。
- 玉米淀粉：加工持续亏损，停机检修增加，开工率下降。影响因素包括宏观市场及货币政策、玉米原料、淀粉副产品销售、猪价及饲料深加工消费。
- 生猪：反内卷政策利好，期货强、现货弱，基差走弱，猪价先涨后跌底部抬升。影响因素包括反内卷利好行业去产能、猪价上行。
供需分析
- 全球小麦、玉米产量预期双增：新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加。
- 美国玉米种植面积同比增4%，6月末面积报告同比增5.1%。
- 24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年预估181蒲，7月末优良率73%持续处于高位。
- 6-7月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多。
- 7月美玉米期末库存预估为16.6亿蒲，2-3月库存数据不变，4-7月库存逐步下调报告利多。
- USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于市场预期，种植面积预计为9530万英亩，单产181蒲式耳/英亩，期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期。
- 美玉米生长关键期：7月高温高湿天气利于作物生长，市场维持丰产预期。
- 美玉米出口：墨西哥是美国主要采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性。
- 小麦对玉米市场支撑：7月麦价持稳，新麦托市政策利多，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑。
- 玉米进口：25年玉米进口维持低位，6月进口玉米及玉米粉合计16万吨，同比-82.7%。
- 小麦与玉米价差：价差收敛至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势减弱。
- 玉米淀粉：开机先增后降，6月行业开机率持续下降利于库存去化，7月加工亏损继续扩大。
- 生猪供需：仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年反内卷为猪价提供支撑。
- 淀粉行业库存：二季度开机率下降，行业库存消化，7月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多。
展望
- 美玉米：上半年先涨后跌，7月进入生长关键期，天气升水预期未兑现。
- 国内玉米：7月进口玉米拍卖成交率逐步下滑，现货市场预期出现分化，贸易心态较为焦灼。
- 中美关系：决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强。
- 美玉米播种面积：新年度播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期。
- 北港玉米报价：小麦对玉米的替代消费增加，三季度拍卖缓解供应担忧。
- 玉米种植成本：24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨。
- 淀粉替代：6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求。
- 玉米生长关键期：7-9月玉米生长进入关键期，新陈交替期关注陈粮拍卖和双向轮换，9-1价差陷入僵持状态。
总结
三季度展望：7-9月玉米生长进入关键期，市场关注焦点转向天气，大豆、玉米生长期天气炒作成为焦点。国内市场新、陈交替期，因玉米陈粮供应有限，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大。关注因素包括：1、进口玉米拍卖政策落地及单周供应量；2、小麦替代消费增加；3、新玉米长势和价格；4、价差关系，9-1价差预期先扩后缩；5、趋势预判，新粮上市前玉米价格先跌后涨。
