国债期货周度报告：风险资产抢跑交易暂告段落，债市修复

核心观点与关键数据

• 债市修复：本周债券收益率转降，2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别上涨0.025%、0.137%、0.236%和0.821%，显示债市迎来修复。
• 资金利率：隔夜、周市场利率走平，央行本周净投放69亿元，对流动性较为呵护。
• 经济数据：7月PMI录得49.3，环比转弱，原材料购进价格分项有所回升。
• 宏观与供需：重大会议及美关税交易告一段落，股商预期抢跑交易结束转向调整。短端现券资金松紧程度关键，银行负债增长较慢，承接政府债发行压力较大；长端博弈经济复苏进度与路径，均存在不确定性。

可交割券与价差分析

• 可交割券：活跃合约主要为2509合约，各期限CTD券IRR及活跃券IRR走势基本一致，净基差变化不大。
• 价差与利差：期限溢价小幅走阔，TS-T、TF-T、TS-TF价差与对应期限利差显示市场对长端利率走势有一定预期。

现货与资金利率

• 国债收益率：长期走弱趋势仍在，但短期波动，20y-30y超长端利差微倒挂。
• 期限结构：自2024年9月以来，国债现货曲线日渐平坦化。
• 资金利率：SHIBOR、DR001、DR007利率反弹，LPR保持稳定，短期利率走廊及大行1年期CD利率显示流动性总体宽松。

基本面情况

• 宏观数据：7月PMI环比转弱，受“反内卷”影响，原材料购进价格分项回升。
• 高频中观数据：各部门景气度与往年相近，制造业、地产、基建、社会活动、进出口等指标表现稳定。

交易策略与风险提示

• 交易策略：中长线T、TL逢高套保。
• 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。