尿素月报：宏观与出口影响后尿素重回基本面

尿素月报丨2025/08/03

策略摘要

7月尿素期货受“反内卷、淘汰落后产能”宏观政策影响大幅上涨，月底政策利好散去后价格快速回落，市场回归基本面交易。月内出口政策持续扰动，夏季农需旺季结束，下游需求转弱，上游库存累积，尿素价格偏弱震荡。8月尿素装置检修偏少，供应端充足，开工率预计高位运行。国内出口政策放松后出口量提升，7月8月处于出口窗口期，年内出口量预计持稳，港口库存高位运行。下游复合肥开工缓慢复苏，进入秋季肥生产期，三聚氰胺开工偏弱运行为主。8月国内工农业需求淡季，农业需求走弱，上游库存累库。

核心观点

• 市场分析
  • 成本利润：尿素煤头企业利润尚可，短期装置检修偏少，成本稳定，但价格下调导致利润收窄。
  • 供应：7月产量605万吨，与上月持平，日均产量较高，供应充足。8月产量预计610万吨，开工率预计高位运行。
  • 进出口：出口政策放松后出口量提升，7月8月处于出口窗口期，年内出口量预计持稳，内外盘价差走低。
  • 需求：复合肥开工率38.7%，三聚氰胺开工率63.5%，尿素企业订单天数6.1天。下游工业需求缓慢复苏，进入秋季肥生产，农业需求走弱。
  • 库存：尿素企业库存91.7万吨，下旬开始需求走弱，库存累库。港口库存49.3万吨，8月出口持续进行，库存高位运行。

策略

• 单边：中性
• 跨期：09-01反套
• 跨品种：无

关键数据

• 尿素产量：7月605万吨，8月预计610万吨
• 尿素开工率：7月84.3%，煤制84.4%，气制81%
• 尿素进出口：6月进口27.9万吨，出口6.62万吨；7月出口提升
• 下游开工：复合肥38.7%，三聚氰胺63.5%
• 尿素库存：企业库存91.7万吨，港口库存49.3万吨

研究结论

尿素价格受宏观政策影响波动较大，回归基本面后，供应充足、需求转弱，价格偏弱震荡。出口政策放松带动出口量提升，但港口库存高位运行。8月市场关注下游需求恢复情况和出口窗口变化。