尿素期货周报：基本面利好仍在累积，关注印标尘埃落地后对国内市场心态的影响

尿素期货周报 基本面利好仍在累积，关注印标尘埃落地后对国内市场心态的影响 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月7日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 中长期波段思路为主，短期 总体上看，尿素市场预计在4月中下旬供应会下降，主要因为装置检修规模增加，并且存在超预单边建议逢低离场，多空方尿素期检修情况，同时，清明节后尿素价格降低也将刺激下游补库需求。随着时间的推移，夏季肥近期仍会在主力合约农业需求和出口预期有望提升市场行情。因此，在经过一段弱势期后，市场有望企稳并可能出[1820,1850]附近争夺，套利 现一定程度反弹，仅供参考。端关注MA-UR价差收缩机会， 仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 风险因素发生概率影响程度综合周环比情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 天然气方面，天然气价格区间整理，气头装置负荷预计提升。煤炭方面，煤矿开工率维持高位，坑口产量稳定释放，预计下周无烟煤市场供应量仍相对充足，而需求端无利好支撑，价格或延续偏弱下行。 进出口（数量变化等） 0.3 0.3 0.09 -75.00% 2024年1-2月累计出口2.15万吨，同比下滑94.72%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.3 0.4 0.12 -25.00% 内贸需求补单理性的前提下，现货价格弱势下滑。供应端个别装置短停检修，周内平均日产维持17.84万吨，加之部分淡储货源陆续投放市场，整体供应较为充裕。需求端下游工业库存高位，刚需补单理性，农业备肥跟进短线为主，商家补单暂不积极，交投氛围清淡。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.3 0.09 -25.00% 农业需求方面，春耕备肥跟进偏缓，局部地区阶段性采买。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 本周国内尿素市场疲软下行，各地新单交投不畅，下游逢低少量按需采买。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.4 0.4 0.16 -36.00% 周度产量为124.86万吨（平均日产量约为17.84万吨），周环比下滑2.23%（由涨转降）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.3 0.3 0.09 -25.00% 国内复合肥市场或延续偏弱态势，春耕肥消化库存为主，市场挺价出货意愿更强。胶合板方面，板材开工暂无较大变化，随行就市采买。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 3月15日印度RCF发布新一轮不确定量尿素进口标购，开标日期在3月27日，船期至5月20日。 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.37 -25.14% 尿素期货主连行情回顾：盘面有所企稳，市场偏悲观情绪消减 CZCE尿素-期货行情图 50.00 3.00% 45.00 -2.00% 40.00 35.00 -7.00% 30.00 25.00 -12.00% -17.00% 20.00 15.00 10.00 5.00 -22.00% 2023-12-01 2023-12-25 成交量(万)(右) 2024-01-17 持仓量(万)(右) CZCE尿素 2024-02-08 尿素2501(可比) 2024-03-11 尿素2405(可比) 0.00 2024-04-02 尿素供需平衡推算：4月5月可能是新的平衡转折点 国内尿素供需情况推测 供应端的收缩可能在4-5月后，装置临时检修规模增加，预计仍有超预期的装置检修，我们将时刻跟踪并更新供应数据； 需求端5月后大概率出台尿素出口额定规模，但不确定的是印度后续对于尿素进口消费会不会存在变数，尤其是其国内尿素装置投产规模增加，叠加大选后农业和化肥财政补助相关变化也会影响今年印标招标次数。 供需平衡预估:新一轮农需即将到来，市场逢低采购促进上游去库 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 5.3 3.6 1.7 2.3 吉林 1.8 1.8 0 0 辽宁 4.6 3 1.6 2 华北 山东 19.2 17.3 1.9 2.2 河北 15 7.1 7.9 8.9 河南 15.8 14.1 1.7 1.9 山西 19.4 14.8 4.6 4.6 西北 内蒙古 42.7 20.4 22.3 24.7 甘肃 2.2 1.6 0.6 0.6 陕西 11.2 4.7 6.5 6 宁夏 4.4 2.9 1.5 1.4 新疆 23.8 11.2 12.6 11.8 青海 3.4 2 1.4 1.4 华东 江苏 5.1 4.6 0.5 0.3 江西 2.7 2.2 0.5 0 华中 安徽 6 3.5 2.5 1.2 西南 湖北 7.1 3.7 3.4 0.8 四川 6.5 4.4 2.1 1.4 重庆 2.9 2.9 0 0 云南 6.4 3.9 2.5 4 贵州 1.3 1.3 0 0 华南 海南 3.8 2.8 1 1 合计 210.8 134 76.8 76.5 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 未来三周，计划检修企业可能有2家，复产企业预计有6家附近。农业需求转弱，出口继续停滞，而供应面高位延续，供需宽松化发展，市场情绪又偏弱，行情暂时下滑运行。 当前核心矛盾在于需求难以对盘面形成支撑，清明节前农业需求较为零星，工业需求虽然较稳定但市场情绪谨慎，复合肥市场和胶合板开工需求均未出现明显增长，导致需求增长缓慢。节后预计下游仍有备货需求，将对尿素供需平衡有所改善。 尿素期货主力合约价格与产销率波动情况 国内尿素农业需求减少，工业需求难以支撑盘面走强 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 1500 郑州商品交易所(ZCE)尿素期货收盘价（周度均价）中国尿素周度产销率（%） 105 100 95 90 85 80 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 周度销售量农业需求 尿素：市场价格下行后，下游有所采购促进库存去化 供应方面，心连心、盐湖、博源、红四方预计下周检修，富岛、兖矿、奎屯等预计中下旬检修。清明节前尿素行业日产18.96万吨，尿素产能利用率为87.54%。复合肥市场继续盘整运行，当前因原料走势震荡，市场观望气氛不减，走货相对偏慢。部分企业新价格多在酝酿中，实单一单一议。华北、西北、西南、东北和华东地区的尿素企业库存均有所减少，而华中和华南地区的库存略有增加，显示本周国内尿素市场整体偏弱，商家对新单的跟进保持理性态度，区域库存变化呈现差异化特征。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 1800 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 75% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110% 100% 90% 80% 70% 60% 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 50% 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 内蒙古地区市场价内蒙古产销率 山东山东地区市场价 安徽安徽地区市场价 尿素：清明节后预计外围产销率随下游备货增加而提升 内蒙古尿素产销率和现货价格情况 山东地区产销和现货价格情况 安徽地区产销和现货价格情况 农业空档期，尿素下游心态不稳。目前东北当地企业装置基本正常在产，部分工农业需求谨慎采买，平均产销比约98.1%左右；华北地区尿素市场负荷不满，该区域企业平均产销比93.7%左右；西北地区尿素企业装置尚可，区内企业平均产销比92.0%左右。华中地区尿素市场装置负荷未达满产，工农业流向支撑一般，区内企业平均产销比96.0%左右。西南地区尿素厂家开工负荷尚可，区内企业平均产销比为99.0%左右。 尿素开工率在高位波动 尿素装置检修损失量降低 陕化出厂价格有所回落 2019年2020年2021年 50 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月12日3月26日5月15日7月8日8月28日10月21 日 12月11 日 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 尿素：供应端压力显著，节后短期日产预计仍在18万吨附近波动 近两年来，由于尿素装置持续扩张，尿素现货供应量的充裕并预计装置开工持续高位运行，而相应的需求没有显著增长，在农需空档期，这种供需失衡的情境很可能继续向盘面施加下行压力。中长期看，若没有出口进行调节，随着现货价格下降，部分生产企业可能会选择调减产量或者面临停产的压力，以减少亏损并尝试平衡市场。此外，如果低迷的市场状态持续，可能会促成行业内部的资源重组和企业整合，弱势企业会被市场淘汰或成为收购的目标，从而加剧行业竞争并影响整个尿素市场的结构。 2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024 尿素：供应端后续可能出现超预期检修 目前装置检修量处于低点，预计随季节性抬升 4月及公布检修计划情况 根据隆众的口径，在未来三周，国内尿素行业计划检修企业可能有3-4家，复产企业预计有3-4家附近。供应短时充足继续，而农业需求暂时处于空档期，但4月中旬后检修量陆续增加，同时工农业需求进一步回升将带动下游经销商采购热情，有助于盘面阶段性反弹。 企业名称 产能（万吨） 原料 预计停车日期 停车周期 河南心连心化学