尿素月报：基本面偏弱，关注印标与淡储影响

核心观点

• 市场分析：尿素8月整体震荡下行，需求面缺乏支撑，现货与出厂价持续下调，盘面处于年内低位。前期工厂检修重启缓慢，开工恢复不及预期，供应端产量缓慢提升，9月预计供应回升。下游需求平淡，农业空档期，复合肥开工季节性提升但同比偏低，成品库存高位，三聚氰胺、板材等工业需求受地产拖累表现不佳。
• 成本利润：煤炭及尿素价格弱势下行，天然气成本稳定，尿素价格下降幅度大，生产利润大幅下调，煤制航天炉工艺利润尚可。
• 供应：8月尿素产量532万吨，产能利用率80.2%，9月前期检修装置恢复后供应将回升，预计月产量550万吨附近。
• 进出口：国内出口面变化不大，印标将发布但国内参与受限，尿素进出口量均保持低位，建议关注出口相关政策。
• 需求：复合肥开工率44.4%，三聚氰胺开工率61.9%，尿素企业订单天数7.4天，农业储备存预期，工业需求不佳。
• 库存：尿素企业库存54.9万吨，港口库存13.5吨，9月预计延续累库趋势，新单刚需成交，下游拿货积极性欠佳。

关键数据

• 尿素产量：8月532万吨，产能利用率80.2%，9月预计550万吨附近。
• 开工率：复合肥44.4%，三聚氰胺61.9%。
• 库存：尿素企业54.9万吨，港口13.5吨。
• 订单天数：7.4天。

研究结论

尿素供需基本面偏弱，生产利润处于低位，估值偏低。建议关注尿素淡储及出口相关政策。短期市场或延续震荡下行，关注淡季储备、出口法检、库存变动、国际市场变化等风险。