每周报告：一带一路投资抗衰退 人币原油期货去美元

财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 9 2017年5月8日 星期一 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 每周报告 财通视点 一带一路投资抗衰退 人币原油期货去美元  万得通讯社报道，今日原油价格大跌引发了OPEC和其他生产商能否就减产达成一致，这个问题就如同一把双刃剑，不仅能提高价格，还能够促进美国原油更大产量。美国的石油产量一直攀升，而且利比亚原油也回归供应过剩的全球市场。  据《中国金融杂志》报道，央行、证监会、保监会、银监会高层集体喊话，支持各路资金服务“一带一路”建设。深化资金融通，为“一带一路”拓宽新的渠道；优化外汇储备运用，为“一带一路”打开新的窗口；支持有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动，坚持防范跨境资本流动风险；进一步开放和便利境内资本市场、债券市场和外汇市场。资本“走出去”在“一带一路”建设中发挥重要的基础作用。作为外汇储备的管理机构，外汇局支持国家“一带一路”、国际产能和装备制造合作，构建相互补充配合的对外投融资平台体系。  引导中资银行做好服务“一带一路”建设的统筹规划，引导、支持中资银行在“一带一路”沿线国家优化机构布局；推动中资银行提升“一带一路”金融服务水平，加大对“一带一路”项目建设的融资支持力度；积极拓展和深化监管部门与“一带一路”沿线国家的跨境监管合作。为更好地支持中资银行服务“一带一路”建设，并为中资银行的海外发展争取更宽松监管，银监会不断加强与境外监管机构合作，开展跨境监管。银监会已与67个国家和地区的监管当局，签署了双边监管合作谅解备忘录，其中29个为“一带一路”沿线国家。  鼓励优秀企业在A股市场发行上市和再融资，保障“一带一路”重点项目资金需求；充分利用境内、境外两个市场，支持境内企业在境外市场筹集资金投资“一带一路”建设（包括发行H股、D股等）。完善以市场需求为导向的期货产品上市制度，推进原油期货上市，推进人民币外汇期货上市，帮助“一带一路”企业管理风险，吸引“一带一路”企业和金融机构参与利用期货市场。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 24,476 -12.25 -0.05% 恒生国企指数 9,926 -85.60 -0.84% 恒生中资企业指数 3,841 -12.44 -0.32% AH股溢价指数 121.15 0.90 0.76% 上证综合指数 3,103 -7.98 -0.25% 深证成份指数 10,024 -36.70 -0.36% 沪深300指数 3,383 -8.74 -0.26% 台湾加权指数 9,900 12.31 0.12% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 21,007 55.47 0.26% 标普500指数 2,399 9.77 0.41% 纳斯达克指数 6,101 25.42 0.42% VIX波动指数 10.57 0.11 1.05% 道琼斯指数期货(即月) 20,972 101.00 0.48% 标普500指数期货(即月) 2,398 12.80 0.54% 英国FT100指数 7,297 49.33 0.68% 日经225指数 19,446 135.18 0.70% 新加坡海峡指数 3,230 1.11 0.03% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 1.1804 0.001 0.09% 美国三个月债券孳息(%) 0.90 0.04 美国十年期债券孳息(%) 2.36 0.00 欧洲布兰特原油 49.47 1.090 2.25% 美国轻质原油 46.47 0.950 2.09% 国际现货黄金 1,228.4 -0.200 -0.02% 国际现货白银 16.34 0.037 0.23% 伦敦铜 5,585 44.500 0.80% 波罗的海运费指数 994.0 -10.000 -1.00% 美元指数 98.58 -0.166 -0.17% 港币中间价 0.8851 -0.001 -0.12% 美元中间价 6.8884 -0.007 -0.11% 欧元美元汇率 1.0998 0.001 0.13% 美元日元汇率 112.71 0.240 0.21% 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 9 2017年5月8日 星期一 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 每周报告 财通视点 [0347 HK] 鞍钢股份 国内主要钢铁国企鞍钢股份,公布之一六年业绩如料显着改善,并延续至一季度业绩。一六年，集团收入￥57,882百万，同比增9.7%，因钢材销量，售价俱增。集团毛利￥7,425百万，大增142%，毛利率12.8%，同比增大7.0%，环比也增1.3%，有赖钢价回升，单位生产成本减少。销售开支，行政开支双双大幅节省下，核心经营溢利颷升至￥3,900百万（上年度亏损￥943百万），转亏为盈。尽管银行贷款增加，利息开支减少4.4%，至￥1,286百万。核心税前溢利同比持平于￥3,041百万（上年度亏损￥1898百万）转亏为盈。 计入钢铁库存减值￥1,421百万、汇兑亏损、利得税、少数权益后，报告股东应占溢利￥1，616百万，（上年度亏￥4,601百万），每股报告盈利￥0.223。集团宣布派发末期也为全年股息每股￥0.067（含税）。如不计一次性损益，按标准税率估算核心股东盈利粗略为￥2,380百万，每股核心盈利￥0.330。 一季度，集团收入￥19,371百万，增71.8%；毛利￥2,250百万，大增206%，环比已趋稳定；核心税前利￥1,106百万。计入资产减值￥18百万后，报告股东盈利￥1,069百万（上年度亏损￥615百万）。业绩同比大幅改善但环比已趋稳定。 一六年下半年，集团钢材销量10,333千吨，同比增6.1%，暗示平均售价每顿￥2,107，同比跌16.2%，环比却回升10.7%，对比上半年销量同比增速0.8%，销量增长明显有加速之势，盖一五年下半年可能为世界钢价谷底。下半年随着铁矿石、焦煤、废钢等等价格回升，集团平均钢材单位产成本每吨￥2,147，同比增10.0%，升幅低于钢价。钢材单位毛利每吨骤增至￥403，（上半年亏损￥48），环比大增65.1%。集团毛利占比最大两种产品为热轧钢，冷轧钢。下半年，集团热轧板收入￥10,185百万，同比大增46.4%；热轧板毛利￥1,577百万（上年度亏损￥619百万），占集团毛利高达35%。冷轧板收入￥11,765百万，大增68.4%；冷轧板毛利￥2,306百万，激增800%，占集团毛利高达51%。下半年，集团钢材单位毛利率15.8%，环比升4.2%，同比转亏为盈，原因乃期内集团钢价环比大幅回升，单位生产成本升幅不及钢价，盖集团对冲铁矿价有功。 预期一七年钢材、铁矿、焦煤于四月份大幅调整后基本回稳，国内+出口钢材销量增长缓慢，鞍钢股份一七年钢材销量可能达20,340千吨，增2.0%。钢价或下跌但平均价依然高于去年，集团收入可能达￥62,910百万，增8.8%。铁矿石下跌支持毛利率或稍减，一六年核心税前溢利可能达￥3,136百 万 ， 增3.1%。 一 六 年 核 心 股 东 盈 利 可 能 达￥2,477百万，同比稍增；每股核心盈利￥0.342，全年派息每股￥0.037含税。预期钢价不致过度下跌，盈利基本持平下，一七年公平价值可能为4.60港元，对比现价4.98港元，暗示若干下跌空间。财通国际给予鞍钢股份「持有」评级，价值上调前提为国内钢材出口回升，钢材库存更低，支持钢价回升。待股价回顺至约4.6港元或以下方趁低吸纳，或能捕捉更多价值。主要风险为钢铁需求大幅下跌，库存回升。 [1828 HK] 大昌行 「大昌行」一六年全年收入达46,462百万，同比增3.7%，若扣除新收购之利丰亚洲业务的营业额，集团全年收入同比跌5.0%，汽车及汽车相关业务、食品及消费品及物流业务之营业额均告下跌。集团全年毛利为5,461百万，同比增4.3%，毛利率同比增0.1个百分点至11.8%，一般经营开支包括销售及管理费用共5,521百万，同比增12.7%，占收入比约11.9%。期内核心经营溢利同比跌33.5%至727百万，若并入出售附属公司「广东伟德利电器」及联营公司「上海双汇大昌」获得收益共338百万，全年经营溢利同比跌2.6%至1,065百万。银行贷款及其他借贷利息189百万，期内一归类为待售资产的日本投资物业获重新估值，确认重估收益188百万。全年报告税后溢利达632百万，同比跌2.5%。若扣除上述之投资物业重估收益，集团全年核心净利润同比跌49.2%至329百万，核心股东应占溢利约266百万，或每股0.146港元。集团全年派息每股0.084港元，全年股息率约2.5%。 一六年，汽车及相关业务共录得收入32,594百万，同比跌4.3%，占集团总收入的70.2%。业务经营溢利1,014百万，全年税后溢利达759百万，同比跌12.5%。 一六年，集团内地分部同店新车销售量及营业额同比增6.9%，同店售后服务维修量同比增1.4%，同店售后服务维修营业额同比增5.8%。但因人民币贬值拖累，分部收入同比跌1.8%至24,554百万。内地分部经营溢利同比增348.7%至350白万，分部经营溢利率同比增1.1个百分点至1.4%，税后溢利