每周报告：美元到顶 人币到底

财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 20 2017年2月20日 星期一 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 每周报告 财通视点 美元到顶 人币到底  万得通讯社报道，周五（2月17日），在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.8709，较上一交易日跌124个基点，本周累计上涨105个基点。人民币兑美元中间价调升173个基点报6.8456，连续四日调升，为2016年8月以来最长连涨，本周人民币兑美元中间价累计调升363个基点。  交易员指出，由于市场流动性整体较差，容易导致汇价波动较大。由于市场价已低于中间价逾200点，或限制在岸汇价的进一步下行空间。离岸人民币表现平稳，并未受在岸汇价下跌的影响，这使得离岸与在岸汇价价差倒挂小幅扩大至150点。区间低买高卖继续主导市场，人民币短期料继续在6.85-6.90区间宽幅波动。  人民币交易量跌回三年前。根据中国外汇交易中心披露的数据，1月人民币兑美元日均成交214亿美元，较去年12月大幅下降36%，创去年8月以来最低月度水平。本月以来，人民币交投进一步转淡。在岸人民币对美元货币对是境内外汇市场的主力，占成交量的97%以上。  商品价格上涨推升PPI同比增长,PPI同比增长推升CPI回升。大宗商品价格上涨带动PPI、CPI同比回升,使债市继续承压。然而,PPI环比涨幅大幅回落,反映出中上游原材料开采和加工行业价格上涨在传导环节,及缺乏需求端的有力支撑,PPI上行难以持续,拐点逐渐显现。另外,1份月企业融资需求回暖,而贷款利率和非标利率的升幅并不明显,当债券收益率逐步逼近贷款和非标利率,债券的供给会下降,债券收益率也很难继续大幅上升。因此,决定短期内债市的主要因素仍然是流动性与央行货币政策走向,债市调整尚未结束。中期来看,2季度债市或有转机。  中债净价指数与中国大宗商品价格指数负相关(相关系数:-0.0372),大 宗 商 品 价 格 上 涨 带 动 债 券 市 场 指 数 回调;CPI同比增长与10年期国债收益率正相关(相关系数:0.1167);大宗商品价格与10年国债收益率正相关(相关系数:1.13)。因此,大宗商品价格上涨、PPI和CPI同比回升,使债市继续承压。  PPI与CPI同比涨幅差距，继续扩大至4.4%,PPI过快上涨带来的通胀压力,在去杠杆和通胀预期升温的背景下,货币政策易紧难松,货币政策易紧难松。  1月份新增人民币贷款2.03万亿元,低于市场预期。而企业中长期贷款新增1.52万亿元,却创单月增幅历史之最,相比贷款企业发债融资需求下降,受债券市场调整的影响,债券的收益率上升幅度较大,而贷款利率和非标利率的升幅仅在10bp-30bp之间,并不明显。当债券收益率逐步逼近贷款和非标利率,债券的供需关系将会发生变化,债券的供给会下降,因此,后续债券收益率也很难继续大幅上升。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 24,034 -73.96 -0.31% 恒生国企指数 10,360 -94.89 -0.91% 恒生中资企业指数 3,863 -52.54 -1.34% AH股溢价指数 118.06 -0.05 -0.04% 上证综合指数 3,202 -27.54 -0.85% 深证成份指数 10,198 -56.04 -0.55% 沪深300指数 3,421 -19.49 -0.57% 台湾加权指数 9,780 -11.49 -0.12% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 20,624 4.28 0.02% 标普500指数 2,351 3.94 0.17% 纳斯达克指数 5,839 23.68 0.41% VIX波动指数 11.49 -0.27 -2.30% 道琼斯指数期货(即月) 20,594 0.00 0.00% 标普500指数期货(即月) 2,348 2.20 0.09% 英国FT100指数 7,300 22.04 0.30% 日经225指数 19,235 -112.91 -0.58% 新加坡海峡指数 3,108 10.96 0.35% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 1.0523 -0.004 -0.39% 美国三个月债券孳息(%) 0.53 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.42 -0.03 欧洲布兰特原油 56.00 0.000 0.00% 美国轻质原油 53.73 -0.020 -0.04% 国际现货黄金 1,236.0 -5.600 -0.45% 国际现货白银 18.05 -0.096 -0.53% 伦敦铜 5,970 -20.000 -0.33% 波罗的海运费指数 741.0 31.00 4.37% 美元指数 100.89 0.406 0.40% 港币中间价 0.8822 -0.002 -0.24% 美元中间价 6.8456 -0.017 -0.25% 欧元美元汇率 1.0615 -0.006 -0.56% 美元日元汇率 112.81 -0.440 -0.39% 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 20 2017年2月20日 星期一 免责声明 ： 本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 每周报告 [0045 HK] 香港上海大酒店 于香港、上海、日本、亚洲、美国、法国经营半岛酒店的香港上海大酒店，公布了倒退了的一六年上半年业绩：集团营业额2,606百万港元，同比微跌3.1%，主因期内北京半岛装修暂停营业，以及香港、马尼拉、曼谷半岛收入稍减。香港半岛、收租物业、会所等等收入均稍减。集团EBITDA为525百万港元，同比跌18.2%，因北京，芝加哥半岛均受装修影响，暂时蒙受亏损；如不计两者，集团EBITDA仅同比跌4%。EBITDA利润率20.1%，同比跌2.7%。折旧费226百万港元，同比增9.1%。核心经营溢利299百万，跌31.2%。 集团净利息支出44百万港元。应占联号酒店亏损-19百万港元，同比增35.7%，估计应占20%巴黎半岛继续受累一五年恐怖袭击，亏损扩大，抵消美国两家半岛溢利，但应为一次性。应占合营酒店亏损14百万港元，同比改善65.8%，估计受惠应占50%上海半岛亏损减少。核心税前溢利222百万港元，同比跌35.2%，同样为北京，芝加哥半岛装修拖累。期内物业升值54百万港元，同比减77.1%。报告股东应占溢利为197百万港元，跌58.7%，每股报告盈利0.127港元。集团示，如不计物业升值等等一次性损益，核心股东应占溢利为152百万港元，同比跌42.6%，每股核心溢利0.098港元（按期末已发行1,544百万股 ）。 集团宣布派发 中期股息每 股0.040港元，同比减0.010港元。 集团三大业务为酒店、写字楼、会所和服务。一六年上半年，酒店分部收入1,898百万港元，跌2.8%，占比48.8%。酒店业务EBITDA为 226百万港元，跌28.7%，占比43.3%，为两大盈利来源之一，全来自香港半岛酒店。期内受累北京，芝加哥半岛部分进行装修。物业收租分部收入456百万，微跌0.6%，香港浅水湾公寓带动。收租EBITDA 278百万港元，跌5.7%，占比52.9%，为另一重大盈利来源，逾94%来自香港物业如浅水湾“影湾园”公寓、圣约翰大厦、山顶“凌霄阁”等等。会所服务分部收入252百万港元，跌9.0%，分部EBITDA 21百万港元，跌30.0%，占比4.6%。业务包括经营香港山顶缆车、Thai Country Club、Peninsula Clubs、Quail Lodge等会所。 集团EBITDA基本上全部来自香港：期内香港收入1,263百万港元，跌4.5%，半岛写字楼全数出租，唯半岛商场租金有所回软，赚取EBITDA 520百万港元，同比 跌8.2%，占比高达99%，当中香港半岛酒店 EBITDA为225百万，跌11.7%，为集团单一最大盈利物业。香港物业收租 EBITDA 263百万港元，跌3.6%。期内赴港游客、奢侈品消费、高档住宅租赁等等市场受压。 第二大盈利来源为亚洲，期内收入736百万港元，跌8%，EBITDA为44百万港元，同比大减60.0%，包括北京、东京、曼谷、马尼拉半岛酒店、胡志明市置地广场。美国分部收入$592百万港元，增7%； EBITDA亏损-45百万港元，同比改善6%。欧洲分部收入15百万港元，同比跌17%；EBITDA为6百万港元，同比减53.8%。 鉴于北京半岛装修第一期已于一六年八月完成，投入服务；第二期将于一七年一季度完成，北京半岛盈利将大幅回升。同时，芝加哥半岛装修也逐步完成。一六年末，香港追随中国，出口增长加速，提振企业盈利、旅客入境、零售消费，香港半岛盈利也应有所回升。估计一七年两者将推动集团盈利一定程度回升。 预期在北京半岛复业，中港亚洲出口加速带动下，大酒店一六年下半年收入，盈利回升，一六年全年收入5,399百万港元，跌5.9%；核心盈利543百万港元，跌21%，每股核心盈利0.351港元，全年派息每股0.180港元。北京半岛全面复业，中、港、日、亚洲出口加速带动酒店需求下，一七年集团核心盈利或能显着回升20.8%，至656百万港元，每股核心盈利0.424港元，一七年每股派息0.190港