2025年中期投资策略会：通胀回暖，看好农业板块

研报总结

通胀预期升温

• 政策定调促进物价合理回升：央行货币政策执行报告明确将“促进物价合理回升”作为重要考量，并采取降准降息等措施，推动通胀预期升温。
• CPI受食品与能源价格拖累，但核心CPI出现积极变化：2025年2-4月CPI同比连续回落，主要受食品和能源价格波动影响，但核心CPI同比涨幅均为0.5%，显示积极变化。
• 2025年下半年猪肉价格对CPI拖累压力较大，发改委出手：能繁母猪存栏量持续回升，对下半年猪肉供应和猪价形成压力；国家发改委对头部猪企进行引导，控制出栏体重、暂停扩产母猪等，有望提振猪价。
• 通胀预期升温，全面看多农业板块：历史数据表明，通胀环境下农业板块往往有超额收益，建议积极关注农业板块投资机会。

生猪养殖：猪价偏弱震荡，成本优者盈利可观

• 猪价先跌后稳，政策指导看涨下半年：2025年上半年生猪月度均价逐步下跌，但下跌幅度不大，5月均价仍高于14.5元/公斤；政策引导叠加下半年消费旺季，看好猪价回暖。
• 外购仔猪养殖亏损，自繁自养挣扎在成本线：2025年以来，自繁自养生猪维持盈利，但4月中下旬开始利润逐步收缩；外购仔猪养殖利润波动更大，截止6月第1周，头均亏损为120.80元/头。
• 2024Q4&2025Q1，行业整体资产负债率维持低位：2025Q1与2024Q4相比，整体资产负债率变化不大，行业整体资产负债率维持低位。
• 主要猪企成本持续优化，猪价下跌但头均盈利仍可观：2024年以来，主要上市猪企成本下降显著，帮助其对冲猪价下跌的风险；猪价回暖后盈利迅速扩大，温氏股份、德康农牧、牧原股份成本领先。
• 看涨下半年猪价，建议继续关注优质标的：落后产能将进一步淘汰，且市场消息面上，5月末国家发改委与头部猪企展开会议，调控下半年猪肉供给，看涨下半年猪价，建议继续关注资金状况好，成本控制得当，未来出栏弹性高的优质标的，如德康农牧、京基农