铜矿产量同比增长6%，下半年冶炼业务有望扭亏

2025-07-31 刘孟峦,焦方冉国信证券阿杰

核心观点：西部矿业2025H1业绩同比增长15%，主要得益于铜矿产量增长和盈利能力提升。公司铜矿产量同比增长6%，下半年冶炼业务有望扭亏。玉龙铜矿即将进行三期扩建，铜矿产量将增长1/3，充分受益于铜价景气周期，公司利润也将显著增厚。
关键数据：
- 2025H1公司实现营收316.2亿元（+26.6%），归母净利润18.7亿元（+15.3%），扣非归母净利润18.3亿元（+9.4%），经营性净现金流50.1亿元（-0.4%）。
- 玉龙铜矿2025H1生产铜8.34万吨，副产钼2525吨，吨铜净利润达到4.2万元。
- 青海铜业2025H1净利润34.9亿元，归母利润20.2亿元。
- 青海湘和2025H1实现扭亏，净利润579万元。
研究结论：
- 公司拥有我国西部地区优质铜铅锌资源，具备优先获取我国西部矿产资源的优势。
- 玉龙铜矿即将进行三期扩建，未来年产铜将超过21万吨。
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.83/46.86/56.89亿元，同比增速29.0/23.9/21.4%；摊薄EPS分别为1.59/1.97/2.39元，当前股价对应PE分别为10.6/8.5/7.0X。
- 维持“优于大市”评级。