2025年中报预告点评：U8放量驱动，业绩再超预期

燕京啤酒（000729）2025年中报预告点评

核心观点：
公司发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润10.6~11.4亿元，同增40%~50%；扣非净利润9.3~10.0亿元，同增25%~35%。单Q2预计归母净利润9.0~9.7亿元，同增36.7%~48.3%；扣非归母净利润7.7~8.5亿元，同增21.1%~32.7%。业绩超预期，主要得益于大单品U8持续高增放量、产品结构改善提升吨价，以及成本端持续优化。

关键数据：

• 上半年归母净利润：10.6~11.4亿元，同增40%~50%；
• 上半年扣非净利润：9.3~10.0亿元，同增25%~35%；
• 单Q2归母净利润：9.0~9.7亿元，同增36.7%~48.3%；
• 单Q2扣非归母净利润：7.7~8.5亿元，同增21.1%~32.7%；
• U8销量进度已达成过半，全国16个销售单元均实现正增长；
• 下半年预计边际有所好转，收入端预计可实现高个位数增长。

研究结论：
二季度业绩预告超出市场预期，打破前期担忧。当前政策影响逐步消除，餐饮预计持续修复，量增有望改善。大单品U8持续放量改善产品结构，叠加成本费用持续优化，公司改革成效持续显现，利润弹性有望持续释放。维持“强推”评级，目标价15.5元。

风险提示：
U8推广不及预期，中高端市场竞争加剧，改革初期盈利波动性大。