半年报点评：各品类增长稳健，毛利率仍在提升

核心观点与业绩表现

海信家电2025年上半年实现营业总收入493.4亿元，同比增长1.44%；归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%。各品类增长稳健，暖通空调、冰洗、其他主营收入分别同比增加4.07%、4.76%、8.89%；国内、国外收入分别同比-0.31%、+12.34%。Q2单季收入245.02亿元，同比-2.60%；净利润9.49亿元，同比-8.25%。

毛利率与费用端

2025Q2毛利率同比提升0.6pct至21.55%。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.19%/2.60%/3.47%/0.15%，同比变动-0.19pct/+0.31pct/+0.01pct/+0.28pct。财务费用变动主要系汇兑损益波动。Q2净利率同比-0.41pct至5.53%。

现金流与高管变动

2025Q2经营性现金流净额52.57亿元，同比+170.43%。销售商品收到的现金为222.34亿元，同比+17.65%。高管方面，胡剑涌先生辞去董事、总裁等职务，朱聃先生辞去董事职务，聘任高玉玲女士为公司总裁。

战略与投资建议

公司坚持全球化战略，深耕体育营销，加速提升海外自有品牌影响力，推进研产销协同发展。预计2025-2027年归母净利润37.5/41.86/46.02亿元，同比增长12.0%/11.6%/9.9%，维持“增持”投资评级。

风险提示

原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。