公司信息更新报告：饲料主业快速增长，海外市场表现亮眼

海大集团发布2025年中报，2025H1营收588.31亿元，同比+12.50%，归母净利润26.39亿元，同比+24.16%。公司拟每10股派现2元，合计派现3.33亿元。考虑猪料和禽料销量增长超预期，小幅上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润51.48/57.39/61.72亿元，对应EPS为3.09/3.45/3.71元，当前股价对应PE为17.7/15.9/14.8倍，维持“买入”评级。

饲料销量创历史新高，2025H1饲料总销量1470万吨（含内部养殖耗用量105万吨），同比增长约25%，外销增量绝对值已接近2025年全年目标，市占率进一步提升。分品种看，禽饲料外销量730万吨，同比+24%；猪饲料外销量340万吨，同比+43%；水产料外销量280万吨，同比+16%。分地区看，2025H1公司海外饲料外销量同比+40%，已有布局区域发展稳健，积极开拓新区域。

猪价回暖下养殖业务盈利可观，2025H1公司养殖业务营收97.35亿元，同比+15.59%，毛利率20.26%，同比+3.37pct。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，总体养殖风险可控、盈利可观。2025H1动保业务营收4.64亿元，同比-0.35%，毛利率49.69%，同比-8.10 pct，动保业务收入规模维持稳定。2025H1种苗业务营收7.7亿元，同比+10%，公司布局多品种育种体系，开启国际化战略布局，推动种苗业务快速发展。

风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。