核心观点与关键数据
- 综述：期价短期反弹，向上测试2350元/吨一线压力，后期仍有一定承压下行风险。外盘（美国农业部7月供需报告）显示全球及美国玉米产量超预期，但期末库存处于近五年低位，对美玉米期价存一定支撑。
- 库存：截至7月25日，北方港口四港玉米库存约218万吨，库存继续消耗；广东港口玉米库存95万吨，采购需求相对有限，内贸玉米日均出货在3.7万吨。
- 利润：下游淀粉企业加工利润亏损（-76.92元/吨），生猪养殖利润分化（自繁自养利润72.1元/头，外购仔猪养殖利润-117.52元/头）。
- 供给：新旧粮交替空窗期，进口玉米拍卖持续，替代品进口资源叠加，市场情绪悲观，但期价已跌至相对低位，短期情绪修复导致低位反弹。八月新疆、华北春玉米入市需关注。
- 需求：下游采购谨慎，消费乏力，养殖利润低位，小麦替代影响下，饲料企业补库需求受抑制，玉米深加工企业开工率下降。
- 结构：期价结构排列为09升水01，01贴水05。
- 技术：大连玉米期货9月合约超跌反弹，回抽测试2350元/吨压力位，受年线阻力打压，仍需提防重新趋弱下跌风险。
关键数据
- 进口数据：2025年6月中国进口玉米16万吨（同比减幅83%），1-6月累计进口79万吨（同比减幅85%），延续新低。
- 库存数据：北方港口四港库存约218万吨，广东港口库存95万吨。
- 加工利润：淀粉加工利润均价-76.92元/吨，生猪养殖自繁自养利润72.1元/头，外购仔猪养殖利润-117.52元/头。
- 基差与期限结构：基差29元/吨，期价结构为09升水01，01贴水05。
研究结论
- 短期：期价短期反弹，但上方压力逐步增强，需关注2350元/吨压力位及年线阻力。
- 中长期：供给端进口持续、新粮上市预期增强，需求端提振作用有限，期价仍存下行风险。
- 替代品影响：小麦最低收购价政策启动未提振价格，小麦-玉米价差缩窄；进口高粱相较玉米价格更高，无价格优势。
