一、市场表现
1.1 现货市场表现：期货超预期的连续反弹带动套期保值增多。商品市场对国内反内卷、有序淘汰落后产能的倡议反应剧烈，工信部宣布将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能。自月初以来，玻璃纯碱涨幅居前，期现正反馈延续了整整三周。纯碱供应端面临更大挑战，浮法玻璃减产和光伏玻璃产能出清都将对纯碱需求产生负面影响。
1.2 期货市场表现：盘面连续三周强反弹。盘面强势走势超预期，主要跟随黑色反弹，但纯碱现实无明显转强，玻璃纯碱上涨多为黑色上涨带来的估值重估为主。成本端涨价幅度明显偏慢，盘面计价了成本涨价的预期。进入7月最后一周，临近08合约交割，预计交割体量较大。
二、纯碱供需情况
2.1 国内纯碱供应：供应高位。截止到2025年7月24日，国内纯碱产量72.38万吨，环比减少0.94万吨，跌幅1.28%。大部分碱厂已经检修，后续检修对供应影响不大。进入7月份，气温偏高，不排除碱厂因为高温降负荷的情况。
2.1.2 国内纯碱库存：维持高位。截止到2025年7月24日，国内纯碱厂家总库存186.46万吨，较周一下降1.96万吨，跌幅1.04%。企业近期执行订单，发货增加。
2.1.3 成本、利润：盘面利润大于现货利润。中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为17.50元/吨，环比增加51元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润-35元/吨，环比增加48.20元/吨。成本端煤小幅上涨，盐变动不大，纯碱成本变动有限，盘面给利润较多。
2.1.4 国内纯碱需求：需求明确走弱。浮法玻璃和光伏玻璃需求都相对平淡，两者再次开始压缩利润。光伏玻璃环节建议持续关注，目前光伏玻璃由于一、二季度提产较多，利润转差最快，已经出现了实质性减产。
2.1.5 短期重碱供需平衡预估：过剩延续。重碱日度过剩量预估在4000-6000吨之间。
三、研究结论
纯碱供需偏过剩的格局没有变化，由于盘面持续高升水，期现拿货量较大，现货端跟涨。期现拿货较多，临近交割，预计仓单和交割压力较强。周五夜盘大跌，关注近月现实情况。盘面对成本上移的预估高于实际成本上移，现货利润出现持续改善。建议关注交割情况。
